陕鼓动力-公司深度报告：民族工业气体领军企业压缩空气储能打造新增长引擎-230219（26页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|通用设备 http:/ 1/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 陕鼓动力(601369)报告日期：2023 年 02 月 19 日 民族工业气体领军企业，压缩空气储能打造新增长引擎民族工业气体领军企业，压缩空气储能打造新增长引擎 陕鼓动力陕鼓动力深度报告深度报告 投资要点投资要点 透平机械龙头：透平机械龙头：从设备向系统服务、能源基础设施运营升级从设备向系统服务、能源基础设施运营升级 公司致力于打造成为全球领先的透平机械系统问题解决方案提供商，2017-2021年归母净利润复合增速 37%，几何 ROE 为 9%。已形成能量转换设备（2021 年收入占比 40%）、

2、能量转换系统服务（35%）、能源基础设施运营（24%）三大业务，2021 年下游行业冶金占比 72%、石化 22%。公司是西安市优质地方国企，西安市国资委持股比例达 61%。公司已完成两次股权激励实施。打造全球领先打造全球领先能量转换设备能量转换设备制造能力制造能力，压缩空气储能有望打造新增长引擎，压缩空气储能有望打造新增长引擎 1、压缩机组等核心设备市占率全国领先。据公告，2012-2014 年轴流压缩机、离心压缩机、工业流程能量回收装置等核心产品的市占率分别 95%-100%、70%-81%、94%-100%。2、压缩空气储能是最有前途的非电化学的新型储能技术方向。根据观研天下，中性情景下

3、 2025 年、2030年压缩空气储能累计装机量分别 6.76、43.15GW。公司作为轴流压缩机龙头，将充分受益于空气压缩储能商业化与快速发展。能量转换系统服务：依托设备，打造服务型制造能量转换系统服务：依托设备，打造服务型制造 公司能量转换系统服务主要包括分布式能源 EPC、工业服务等。公司在临潼建设全球首个能源互联岛运营中心。公司面向企业用户提供全生命周期的系统服务，提供安全环保、节能降本、创新创效、数字智能的系统服务解决方案。子公司子公司秦风气体是民族工业气体领跑者，设备经验、客户资源构筑竞争优势秦风气体是民族工业气体领跑者，设备经验、客户资源构筑竞争优势 据公司官网，控股子公司秦风气

4、体（上市公司持股比例 63.94%）比客户自运营综合节能 10%以上，投资、建设、运营的气体厂有 30 余个，规模超过 100 万Nm/h 制氧量。据公告，2021 年公司已拥有合同供气量、已运营合同供气量分别达 119 万方、69 万方，同比分别增长 34%、46%，订单饱满、增速较快。公司发展工业气体核心竞争力：1）设备制造能力处于国际先进水平；2）设备、系统服务市场占有率较高、品牌影响力较强，有助于开拓气体市场。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 110、123、141亿元，同比增长 6%、12%、15%；归母净利润分别为 9.3、10.3、12

5、.3 亿元，同比增长 8%、11%、20%。2022-2024 年 PE 为 21、19、16 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 下游行业相对集中风险、工业气体扩产放缓的风险、压缩空气储能设备招标低于预期。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：张杨分析师：张杨 执业证书号：S1230522050001 基本数据基本数据 收盘价￥11.50 总市值(百万元)19,867.34 总股本(百万股)1,727.59 股票走势图股票走势图

6、 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 (百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 10361 11028 12312 14125 (+/-)(%)28%6%12%15%归母净利润 858 930 1028 1234 (+/-)(%)5%8%11%20%每股收益(元)0.50 0.54 0.60 0.71 P/E 23 21 19 16 资料来源：浙商证券研究所 -39%-24%-9%6%21%36%22/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0922/1022/1122/1223/0123/02陕鼓动力上证指数陕鼓动力(601369)深度报告 ht