华厦眼科-公司研究报告-诊疗水平领先的眼科医疗集团深耕福建布局全国-230221（23页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告A A 股公司股公司深度深度 医疗服务医疗服务 诊疗水平领先的眼科医疗集诊疗水平领先的眼科医疗集团，深耕福建布局全国团，深耕福建布局全国 核心观点核心观点 眼科医疗服务需求在疫情期间受到一定抑制，行业预计将在疫情后逐渐复苏，华厦眼科作为国内眼科医疗服务行业龙头，业绩有望在行业复苏背景下持续向好。公司多家亏损医院处于扭亏边缘，顺利扭亏后有望提升公司整体利润率水平，迎

2、来业绩释放期；同时，公司业务结构持续调整优化，加大屈光、视光等消费眼科医疗业务投入，盈利能力有望持续改善。公司受益于国内眼科疾病需求端的扩容带来的行业高景气增长，积极加快外延扩张步伐，以厦门眼科中心为核心，不断在全国重点区域布局医院和视光中心，有望持续提升业务体量及品牌影响力。眼科医疗服务龙头，业绩快速增长，盈利能力持续改善眼科医疗服务龙头，业绩快速增长，盈利能力持续改善 公司是专注于眼科全科医疗服务的大型医疗连锁集团，目前已在国内开设 57 家眼科专科医院，覆盖 17 个省及 46 个城市，医院数量、收入规模均位居全国眼科专科医院连锁集团第二。公司业绩快速增长，2017-2021 年营收和归

3、母净利润复合增速分别为 17.7%和 55.9%。公司大力发展屈光、视光等非医保项目，持续丰富业务结构，2022 年前三季度，收入和归母净利润分别为 25.23 亿元（同比+10.2%）和 3.98 亿元（同比+18.1%）。消费医疗占比有望持续提升，驱动公司盈利消费医疗占比有望持续提升，驱动公司盈利能力改善能力改善 公司在疑难复杂眼科疾病领域诊疗能力全国领先，白内障及眼底眼表业务占比明显高于同行。对比同行业眼科服务上市公司，2021 年公司屈光、视光等眼科消费医疗业务占比较低（2021 年爱尔眼科、普瑞眼科屈光视光收入占比分别为 60%、67%，华厦眼科为 43%），未来公司持续加大屈光视光

4、业务布局，有望不断提升消费眼科业务占比，进一步改善公司盈利能力。全国扩张模式成效初显，全国扩张模式成效初显，多家医院有望加速扭亏多家医院有望加速扭亏 公司深耕福建省内市场，依托于厦门眼科中心，已在省内布局 11 家眼科专科医院，其中 9 家已盈利；公司通过新建及收购相结合的方式持续进行全国扩张，2019 年以来，华南、华中、西南地区占公司主营业务收入比例均超过 5%，全国扩张模式成效初显。截止 2021 年，旗下医院已经有 35 家实现盈利，剩余亏损医院也多数处于扭亏边缘。未来在行业复苏的催化下，公司旗下成熟医院业绩有望持续增长、亏损医院有望加速扭亏，从而促进公司整体利润率水平提升，迎来业绩释

5、放期。首次评级首次评级 买入买入 贺菊颖 010-86451162 SAC 编号:S1440517050001 SFC 编号:ASZ591 王在存 010-86451382 SAC 编号:S1440521070003 发布日期：2023 年 02 月 21 日 当前股价：90.09 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月 3.29/3.83 41.43/32.7 77.06/88.2 12 月最高/最低价（元）94.88/55.8 总股本（万股）56,000.0 流通 A股（万股）5,633.63 总市值（亿元）504.5

6、 流通市值（亿元）50.75 近 3 月日均成交量（万股）273.67 主要股东 华厦医疗投资(厦门)有限公司 30.45%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -19%1%21%41%2022/11/72022/12/72023/1/72023/2/7华厦眼科沪深300华厦眼科华厦眼科(301267)(301267)1 A 股公司深度报告 华厦眼科华厦眼科 请参阅最后一页的重要声明“医教研医教研”一体化发展，厦门眼科中心诊疗能力全国领先一体化发展，厦门眼科中心诊疗能力全国领先 公司汇聚黎晓新、赵堪兴等具有国际影响力的眼科专家，组建了覆盖眼科八大亚专科及眼视光的专家团队，公司的多名学科带