鸿泉物联-公司研究报告-重卡网联龙头三击共振蓄势待发-230221（15页）.pdf

1、 鸿泉物联(688288)/计算机设备/公司深度研究报告/2023.02.21 请阅读最后一页的重要声明！重卡网联龙头，三击共振蓄势待发 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-02-20 收盘价(元)23.95 流通股本(亿股)1.00 每股净资产(元)8.51 总股本(亿股)1.00 最近 12 月市场表现 分析师分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 联系人联系人 王妍丹 相关报告 重卡智能网联龙头，深耕商用车增强驾驶十余年。重卡智能网联龙头，深耕商用车增强驾驶十余年。鸿泉物联成立于 2009年，是我国领先的

2、商用车网联龙头，公司业务分为六大类：智能增强驾驶系统、高级辅助驾驶系统、智慧城市业务、人机交互终端、车载联网终端、控制器业务；主要产品为重卡等商用车的前后装网联产品。公司股权结构稳定，2022 年9 月发布的股权激励计划目标 2023 年扣非归母净利润达到 0.4 亿元，2024 年达到 0.6 亿元。2022 年重卡行业销量下滑，导致公司归母净利润亏损 1.1 亿元。销量复苏、市占率提升、销量复苏、市占率提升、ASP 提升三击逻辑。提升三击逻辑。未来 2-3 年公司有望迎来重卡销量复苏*市占率提升*ASP 提升三击逻辑。1）重卡复苏重卡复苏：2022 年仅销售 67万辆，主要受到疫情影响以及

3、此前销量高增导致的新车需求压制，2023 年有望开启重卡复苏；2）市占率提升市占率提升：2021 年公司进入中国重汽供应链，与重汽的合作已经进入批量供货阶段。公司在行业的市占率将跟随大客户的拓展进一步提升；3）ASP 提升：提升：2021 年 12 月 31 日，由公安部主管推进，中国国家标准化管理委员会发布了汽车行驶记录仪新的国家标准，新国标的落地将会给公司带来单车价值量提升，有望在今年正式实施。控制器产品进入产出元年。控制器产品进入产出元年。子公司北京域博进入产出阶段，主营汽车控制器产品，面向商用车、乘用车及两轮车；主要产品类型包括车身控制系统(BCM)、车门控制系统(DCM)、网关(GW

4、)、车身域控制系统(BCU)、集成温控系统(ITS)等。目前已有重汽、陕汽等客户的多个项目开始批量供货，随着研发的推进，量产的产品将逐步增加。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司有望迎来重卡行业复苏、市占率提升、产品单价提升的三击共振。我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入 2.40/4.37/7.43 亿元，归母净利润-1.07/0.41/1.03 亿元，对应 2023、2024 年 PE 分别为 59/23 倍。风险提示：风险提示：行业复苏不及预期风险；行驶记录仪新国标落地不及预期风险；控制器产品研发生产不及预期风险；宏观经济下行风险；疫情反复风险等。盈利预测：盈利预测：

5、Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)456 406 240 437 743 收入增长率（%）45.6-11.1-40.8 82.0 70.0 归母净利润（百万元）88 30-107 41 103 净利润增长率（%）26.7-66.5-462.3 138.0 152.2 EPS（元/股）0.9 0.3-1.1 0.4 1.0 PE 43.6 133.8 59.0 23.4 ROE（%）9.6 3.2-13.3 4.8 10.8 PB 4.2 4.4 3.0 2.8 2.5 数据来源：wind 数据，财通证券研究

6、所 -49%-38%-28%-18%-8%2%鸿泉物联沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 重卡网联智能龙头，困境反转可期重卡网联智能龙头，困境反转可期.4 1.1 重卡网联智能龙头重卡网联智能龙头.4 1.2 股权结构稳定，股权激励计划夯实成长信心股权结构稳定，股权激励计划夯实成长信心.5 1.3 主营业务受重卡销量下滑影响，大力投入新业务主营业务受重卡销量下滑影响，大力投入新业务.6 2 公司有望迎销量、市占率、公司有望迎销量、市占率、ASP 提升三击提升三击.8 2.1 2022 年商用车销量触底，边际复苏可期年商用车销量触