【华源证券】江苏银行（600919）-深耕长三角的城商行龙头，ROE领先-260317（30页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告银行银行|城商行城商行金融金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（首次）（首次）证券分析师证券分析师廖志明SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20262026 年年 0303 月月 1717 日日收盘价（元）10.91一 年 内 最 高/最 低（元）12.64/9.08总市值（百万元）200,212.95流通市值（百万元）200,212.95总股本（百万股）18,351.32资产负债率（%）92.97每股净资产（元/股）13

2、.90资料来源：聚源数据江苏银行江苏银行(600919.SH)(600919.SH)深耕长三角的城商行龙头，ROE 领先投资要点：投资要点：江苏银行江苏银行深耕江苏深耕江苏，区位优势明显区位优势明显。2025 年江苏省 GDP 为 14.2 万亿，稳居全国前列。近年来，江苏地区城农商行中江苏银行存贷款市占率保持第一。2025H1 末江苏银行省内贷款余额占全省贷款余额比例为 7.23%，贷款市场份额均位列江苏省城农商行首位。从机构布局看，江苏银行深耕苏南，兼具苏北苏中，2025H1 末江苏省内分支机构数量达 468 家。江苏省融资需求较旺盛，2025 年江苏省社融增量规模达3.2 万亿元，社融增

3、量为全国各省第一。对公业务：制造业与基建支撑对公投放，小微贷款支撑较高的贷款收益率。对公业务：制造业与基建支撑对公投放，小微贷款支撑较高的贷款收益率。江苏省拥有 14 个国家级先进制造业集群，为制造业强省。江苏银行对公贷款主要投向制造业与基建，2025H1 末基建类与制造业贷款余额合计 1.19 万亿，占总贷款的比例为48.9%。2025H1 末小微贷款余额达 7500 亿元，有力支撑较高的对公贷款收益率，1H25 对公贷款平均年化收益率为 3.82%，显著高于上市股份行/国有行平均水平，在城农商行中也属前列。零售业务：规模稳健增长，多方位发力消费贷。零售业务：规模稳健增长，多方位发力消费贷。

4、江苏银行零售贷款规模平稳增长。2025Q3 末零售贷款余额为 6865 亿元，占总贷款的比例为 27.8%。围绕自营消费贷、信用卡贷款，以及苏银凯基消金等多方位发力零售业务。从规模来看，2025H1 末消费贷余额达 3406 亿元，在城商行中与宁波银行基本持平。苏银凯基消金规模快速扩张，盈利稳步增长，1H25 实现营业收入 27 亿元、净利润 3.8 亿元，延续成立以来的持续增长态势。零售贷款收益率和资产质量上均属行业前列。中收业务：零售中收业务：零售 AUMAUM 稳健增长稳健增长，苏银理财规模居城商行首位苏银理财规模居城商行首位。零售财富管理方面，江苏银行零售 AUM 保持稳健增长，202

5、5H1 末为 1.4 万亿元。截至 2022 年末，零售客户约 2500 万户、私行客户约 6 万户。3Q25 江苏银行净非息收入为 173 亿元。截至 2025 年 6 月末，苏银理财管理规模 7454 亿元，在江浙城商行理财子中为规模第一，规模显著高于南银理财、杭银理财、宁银理财等同业。1H25 苏银理财实现营业收入 7.54 亿元、净利润 4.31 亿元。基本面优秀，多项指标基本面优秀，多项指标领跑同业。领跑同业。业绩增速较高业绩增速较高，ROEROE 显著高于同业显著高于同业。3Q25 江苏银行营业收入同比增长 7.8%，高于A 股上市银行均值的 0.8%；归母净利润同比增长 8.3%

6、，大幅跑赢同业平均。2024年公司加权平均 ROE 为 13.6%，明显高于 A 股上市银行均值 10.1%，3Q25 加权平均年化 ROE 为 15.9%。净息差好于同业平均净息差好于同业平均。2024 年江苏银行净息差为 1.86%，高于 A 股上市银行均值的1.51%，1H25 净息差为 1.78%。从 2019 至 2024 年净息差降幅来看，江苏银行仅下降 8bp，优于同期 A 股上市银行平均 60BP 的降幅。这主要源于近年来计息负债成本率大幅下降，自 2019 年的 2.88%降至 1H25 的 1.89%。江苏银行生息资产收益率较高，1H25 为 3.67%（A 股上市银行均值