锐捷网络-公司研究报告-行业领先ICT设备供应商创新融合打造技术壁垒-230219（39页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0202 月月 1 19 9 日日 锐捷网络锐捷网络(301165.SZ)(301165.SZ)公司深度分析公司深度分析 行业领先行业领先 ICTICT 设备供应商设备供应商，创新融合打创新融合打造技术壁垒造技术壁垒 证券研究报告证券研究报告 云基础设施服务云基础设施服务 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 4949.6 60 0 元元 股价股价 (2023(2023-0202-17)17)39.5039.50 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百

2、万元)22,443.18 流通市值流通市值(百万元百万元)2,278.53 总股本总股本(百万股百万股)568.18 流通股本流通股本(百万股百万股)57.68 1212 个月价格区间个月价格区间 32.96/45.2 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 9.8 绝对收益绝对收益 7.3 张真桢张真桢 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521110001 陆心媛陆心媛 联系人联系人 相关报告相关报告 行业领先行业领先 I ICTCT 设备供应商，市场地位稳步提升设备供应商，市场地位稳步提升：公司是行业领先的

3、ICT 基础设施及行业解决方案提供商，主营网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售。网络设备是公司核心产品，在 2021 年的占收入比例为 75.59%，毛利率超过 40%。公司 2018-2021 年营业收入复合增速为 29.0%，净利润复合增速为 11.78%。据 IDC 数据统计，2019-2021 年，锐捷网络在中国以太网交换机市场份额排名第三；2019-2021 年，在中国企业级 WLAN 市场，Wi-Fi6 产品出货量排名第一；2015-2020 年连续 6 年中国企业级终端 VDI 市场份额排名第一；2021 年中国本地计算 IDV 云桌面市场占有率第一。全球数据

4、流量高增，网络设备替换升级步伐加速全球数据流量高增，网络设备替换升级步伐加速：随着全球数据流量增长，互联网设备接入数量快速增加，“东数西算”工程全面布局落地，进一步打开 ICT 市场新空间，我国网络设备市场规模有望保持高增长态势。根据 IDC 发布数据，全球数据总量由 2019 年的 45ZB 将增长至 2025 年的 175ZB，年均复合增长率高达 25.40%。根据工信部数据，2021 年，我国全年移动互联网接入流量达 2216 亿 GB，同比增长 33.9%，移动互联网月户均接入流量（DOU）达到 13.36GB/户，2022 年前三季度 DOU 达 15.01GB/户，创历史新高。随着

5、更多的终端设备接入网络、更多的数据计算任务由本地转移至云端，数据流量规模将继续保持加速向上的趋势。提高研发投入，技术创新赋能提高研发投入，技术创新赋能主要主要产品产品：创新是发展的根本动力，公司重视研发投入，扩大研发人员占比，2019-2022H1 年，公司研发费用率始终保持在 15%以上，研发人员的占比从 49.53%提升至 55.56%。经过长期积累，公司取得了较为显著的创新成果，曾获得福建省科学技术进步奖一等奖、北京市科学技术奖及中国通信学会科学技术奖一等奖等技术创新奖项，参与 4 项国家标准、8 项通信行业标准的制定。截至 2022 年 7 月31 日，公司拥有发明专利 1168 项，

6、计算机软件著作权 219 项，核心技术实现成果转化，广泛应用于主要产品。投资建议：投资建议：我们预计公司 2022 年-2024 年的收入分别为 108.6、134.9、163.8亿元，净利润分别为 5.57、7.02、10.43 亿元，成长性突出；首次覆盖给予 2023 年 40 倍 PE，对应目标价 49.60 元，给予买入-A 的投资评级。-12%-2%8%18%2022-112022-122023-012023-02锐捷网络锐捷网络沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/锐锐捷网络捷网络 风险提示：风险提示：新技术