澜之家-公司信息更新报告：商务活动复苏&竞争格局改善业绩有望加速释放-230219（13页）.pdf

1、纺织服饰纺织服饰/服装家纺服装家纺 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/13 海澜之家海澜之家（600398.SH）2023 年 02 月 19 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2023/2/17 当前股价(元)5.47 一年最高最低(元)6.26/4.06 总市值(亿元)236.28 流通市值(亿元)236.28 总股本(亿股)43.20 流通股本(亿股)43.20 近 3 个月换手率(%)29.71 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2022Q3 主品牌收入增速转正，各渠道经营逐季向好公司信息更新报告-2022.10.30 2022H1 业绩承压，看好未来线上

2、增长+线下直营提升公司信息更新报告-2022.9.1 业绩小幅承压，看好未来线上增长+线下直营提升公司信息更新报告-2022.4.30 商务活动复苏商务活动复苏&竞争格局竞争格局改善，业绩有望加速释放改善，业绩有望加速释放 公司信息更新报告公司信息更新报告 吕明（分析师）吕明（分析师）周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 商务活动复苏商务活动复苏&竞争格局改善，业绩有望加速释放竞争格局改善，业绩有望加速释放，维持“买入”评级，维持“买入”评级 我们认为公司业绩与估值均有提升空间，预计 2023 年为业绩快速恢复期，主品

3、牌线下拓店稳健店效恢复&电商高增长、新品牌减亏、运动潜力释放，乐观展望下整体业绩有望恢复接近 2019 年水平。中长期看公司战略方向清晰，产品、渠道及品牌革新效果渐显，支撑长期业绩，但考虑 2022Q4 业绩受疫情影响，我们下调 2022 年并上调 2023-2024 年盈利预测，预计 2022-2024 年净利润22.5/28.9/33.6 亿元（原值 22.6/26.6/29.6 亿元），EPS 为 0.5/0.7/0.8 元，当前股价对应 PE 为 8.5/6.6/5.7 倍，考虑线下商务活动复苏乐观，继续维持“买入”评级。HLA：预计商务活动预计商务活动增加增加后正装后正装需求提升需求

4、提升，行业竞争格局改善利好龙头品牌，行业竞争格局改善利好龙头品牌 随着欧美从 2021H2 放松管控，正装需求快速提升，2021Q3-2022Q3 鲁泰 A 海外面料和衬衣的销量增加驱动收入增速分别为 6%/10%/59%/50%/46%/37%，下游品牌 Hugo Boss 正装业务（Boss 品牌）2021Q3 收入相较 2019 年恢复正增长，预计我国商务活动增加后正装市场增速提升，2023年 1 月我国商务活动指数PMI反弹至扩张区间。同时疫情期间行业洗牌，中小男装品牌及白牌渠道收缩，绫致集团旗下男装品牌 selected 国内大量闭店，释放购物中心资源，而海澜之家渠道逆势扩张，市占率

5、稳定保持 4.6%，龙头地位稳固，预计受益于商务场景放开驱动的正装需求提升以及经济复苏驱动的大众消费力改善。HLA：短期看短期看店效店效恢复及恢复及扩店扩店，中长期看产品驱动，中长期看产品驱动店效及电商店效及电商扩规模扩规模 在行业需求提升背景下，客流恢复、管理优化（加大同店增长在考核中的占比）以及购物中心扩店驱动短期增长。产品结构及品质优化（设计感产品及休闲品类占比提升、新型面料应用）、聚焦年轻群体开发电商专供款驱动中长期店效增长，目前休闲类产品提升至 60%，新面料从单一产品复制到全品类，年轻化的电商设计团队操刀，把握年轻客群增量，提升设计感促进消费频次、转化与连带。预计预计 2023 年

6、年新品牌新品牌整体整体减亏减亏，运动运动品牌品牌 Head 潜力释放潜力释放 预计 2023 年 4 个子品牌整体盈亏平衡。分品牌看，英氏 2021 年已实现经营层面盈利，2023 年盈利趋势明朗，OVV、男生女生 2023 年预计实现减亏。切入运动切入运动赛道：赛道：2021 年代理运动品牌海德，海德以夏网球冬滑雪为经营特色，在网球及滑雪运动中品牌美誉度较高，预计随着品牌知名度提升，将成为公司新增长动力。风险提示：风险提示：疫情反复影响终端客流恢复、消费者偏好变化、新品研发不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营