成都银行-公司研究报告-赛道新升级配置正当时-230219（18页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 成都银行成都银行(601838 CH)赛道新升级，配置正当时赛道新升级，配置正当时 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):21.24 2023 年 2 月 19 日中国内地 区域性银行区域性银行 核心观点核心观点 我们坚定看好成都银行投资机会。短期看，当下市场担忧的风险因素对公司实际影响不大，随市场情绪修复估值压制因素将缓释。长期看，公司自身+区域共振，高成长性有望保持。公司 2 月 17 日披露 22 年业绩快报，业绩表现亮眼，其中营收增

2、速位列 8 家上市城商行第一，22 年 ROE19.48%。我们预计公司 22-24 年 EPS 为 2.69/3.36/4.13 元，23 年 BVPS16.99 元，对应 PB0.83 倍。可比公司 23 年 Wind 一致预期 PB 均值为 0.60 倍，我们认为公司高成长性有望持续，基本面稳居同业第一梯队，估值有望对标第一梯队，给予 23 年目标 PB1.25 倍，目标价 21.24 元，维持“买入”评级。如何看待市场短期担忧因素？如何看待市场短期担忧因素？市场较为担心重定价压力与城投风险的影响，我们认为成都银行具备较强的风险前瞻意识，针对风险因素已提前防范。一方面，基于对降息周期的预

3、判，公司主动拉长重定价久期并引导客户签订固定利率合约，重定价时点分布均匀；公司信贷储备充足，待利率回暖后有望快速上量。另一方面，公司基于对当地经济的长期追踪，建立起成熟的业务评估和风控体系，通过以区域为核心的“内部评价体系”和“一区一策”的投放策略，在城投平台的择优能力更强，城投风险可控。为何看好成都银行持续增长动能？为何看好成都银行持续增长动能？长期稳定、具有战略眼光的管理团队和全行上下高度齐心、高效的执行力是其迈向新征程的重要保障。在多次穿越周期和转型突破的实践中，均印证了这种自上而下的高度凝聚力。放眼未来，一方面，区域将继续保持高成长，优势产业的集聚与高素质人才的持续吸引将带来实体发展与

4、零售消费相互促进的正循环。另一方面，在巩固已有优势的同时，公司紧贴区域经济发展趋势，前瞻卡位实体+零售两大新赛道，有望开启第二成长曲线。政金禀赋有望持续政金禀赋有望持续，实体，实体+零售新篇开启零售新篇开启 成都银行对公政务金融特色鲜明、优势突出，已形成专业化、体系化竞争壁垒，打通资产负债优质畅通循环。此外成都银行也在坚持做“正确的难事”，主动开启“赛道升级”，朝向对公实体、大零售转型高效迈进，实体方面，以行业分析为基础，建立目标+痛点+风控三张清单，针对性解决客户痛点。产品端以相对较低的贷款收益率切入客户、注重存款回行，综合回报率可观。零售方面，公司深入社区做精细化、特色化运营，自建大零售系

5、统平台，赋能内部人员精准营销能力，零售客群量大质优。储蓄存款扩总量与调结构并行，客群+网点筑牢根基；随消费复苏启动，23 年消费贷业务有望快速上量。风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。研究员 沈娟沈娟 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 研究员 安娜安娜 SAC No.S0570522090001 SFC No.BRR567 +(86)10 6321 1166 联系人 贺雅亭贺雅亭 SAC No.S0570122070085 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)21.2

6、4 收盘价(人民币 截至 2 月 17 日)13.25 市值(人民币百万)49,498 6 个月平均日成交额(人民币百万)309.05 52 周价格范围(人民币)13.03-17.47 BVPS(人民币)15.48 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 拨备前利润(人民币百万)10,982 13,634 15,423 17,840 20,723+/-%18.79 24.15 13.12 15.67 16.16 归母净利润(人民币百万)6,025 7,831 10,039 12,5