1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 富创精密富创精密(688409 CH)半导体设备零部件半导体设备零部件龙头受益国产化龙头受益国产化 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):165.10 2023 年 2 月 20 日中国内地 半导体半导体 半导体设备零部件领军企业，业务线半导体设备零部件领军企业，业务线/客户覆盖范围国内最为齐全客户覆盖范围国内最为齐全 富创精密成立于 2008 年，是国内半导体设备精密零部件的领军企业，目前在零部件 7 大品类中切入了 4 条产品线，主营业

2、务包含工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路。与大多国内半导体公司不同，公司在早期就已进入海外头部厂商的供应链，证实了公司强大的产品和技术能力。我们预期公司未来 3 年会坚守海外市场，也将通过配套产线建设积极拓宽国内客户业务，实现收入规模超 70%的复合增长率。我们预计公司 2022-24 年 EPS 1.15/1.92/2.84 元，考虑到公司半导体零部件业务占比最高，盈利增速显著高于可比公司，我们首次覆盖富创精密给予“买入”评级，基于行业均值(2023年 1.0 倍 PEG)溢价 30%，给予公司 2023 年 86 倍 PE，目标价 165.1 元。行业：市场规模接近设备行业的一半，

3、品类较为多样，竞争格局相对分散行业：市场规模接近设备行业的一半，品类较为多样，竞争格局相对分散 根据半导体设备厂数据，半导体零部件占半导体设备公司总销售额约 48%左右，我们测算 2022 年全球半导体设备厂商所需零部件的市场规模在 521亿美元，同比增长 5.9%。同时，考虑到公司占据的 4 大业务主体，我们预计 2022 年公司业务对应的全球市场空间在 264 亿美元，公司目前所能达到全球市占率仅接近 1%。零部件由于品类多样，竞争格局相对较为分散，目前全球最大的 Zeiss 市场份额也仅为 6.2%。国内厂商在诸如机械类和气体/真空系统类等品类中已经实现了一定的突破，但某些核心技术壁垒较

4、高或对于产品精度要求较高的品类，诸如电气类和仪器仪表类，国产化率仍然偏低。四大平台齐发力，国产四大平台齐发力，国产半导体设备零部件半导体设备零部件龙头地位凸显龙头地位凸显 公司的核心竞争力主要在于 1）四大业务平台化布局，公司是国内零部件厂商中覆盖范围最广的公司；2）三大制造工艺领先，是全球少数能够量产 7 纳米制程零部件厂商；3）深耕行业多年依托海外龙头客户横向拓展，国内客户份额不断提升；4）募集资金助力厂房建设，打开产能限制，公司目前产值仍依靠沈阳产线，2023 年起随着沈阳新厂以及南通、北京产能释放，预计可为公司未来 3 年收入高增长提供保障。估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价估值：

5、首次覆盖给予“买入”评级，目标价 165.1 元元 受益于上游零部件行业进口替代加速，我们预计公司 2022-24 年归母净利润为 2.4/4.0/5.9 亿元，对应 EPS 1.15/1.92/2.84 元，考虑到公司半导体零部件业务占比最高，半导体设备零部件的高毛利率支撑公司盈利增速显著高于可比公司，我们首次覆盖富创精密给予“买入”评级，基于行业均值(2023年 1.0 倍 PEG)溢价 30%，给予公司 2023 年 86 倍 PE,目标价 165.1 元。风险提示：1）下游设备厂商新增订单缩减风险；2）中美贸易摩擦升级风险；3）大客户依赖度过高风险。研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SA

6、C No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究员 丁宁丁宁 SAC No.S0570522120003 +(86)21 2897 2228 研究员 陈旭东陈旭东 SAC No.S0570521070004 SFC No.BPH392 +(86)21 2897 2228 研究员 刘溢刘溢 SAC No.S0570522070002 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)165.10 收盘价(人民币 截至 2 月 17 日)114.00 市值(人民币百万)23,832 6 个月平均日成交额(人民币百万)321