东易日盛-公司研究报告-藏器于身出必有成-230220（24页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 02 月 20 日 东易日盛东易日盛（002713.SZ）藏器于身，出必有成藏器于身，出必有成 数字家装品牌数字家装品牌龙头龙头，受益消费受益消费+竣工竣工“双“双修复修复”。公司始创于 1997 年，成立 26 年以来持续引领家装家居产业革新，2020 年起公司全面执行“科技家装战略”，当前已打通家装业务全链路数字化，系业内少数具备该能力的家装企业之一。公司作为头部家装品牌，C 端溢价能力强，毛利率大幅优于同业可比，现金流持续优异，盈利质量较高。展望 2023 年，预计随着居民消费与竣工链景气“双修

2、复”，新房装修、二手房及旧房翻新需求有望企稳回升，叠加近年来疫情及地产下行对中小装企造成较大冲击，行业加速出清，竞争格局已优化，公司作为龙头经营有望显著恢复，市占率有望加快提升。家装万亿红海市场，数字化家装万亿红海市场，数字化为破局关键为破局关键。家装市场规模近 3 万亿，空间广阔，但竞争格局极度分散，头部市占率仅约 0.1%。其核心原因在于：家装业务链冗长复杂、且用户需求高度非标，导致企业难以快速、均质化地扩张高品质施工供给能力，规模提升存在瓶颈。数字化技术作为提升业务标准化及实现管控一体化的重要工具，可有效提升项目管理效率、扩张管理半径，有望成为家装企业破局关键。“十年磨一剑“十年磨一剑”

3、：持续深化数字化应用，实现全链路数字化打通持续深化数字化应用，实现全链路数字化打通。公司数字化技术沉淀近 10 年，业务磨合期超 3 年，数字化已覆盖家装前端营销、中端管理、后端交付全流程：1）客资转化：“DIM+”平台通过内置案例模板及 SKU 库实现模块化高效设计，结合“真家”3D 系统快速呈现全屋渲染图，以实现用户“所见即所得”，提升客户资源转化率。2）材料供应：主材实行总对总集采降低成本；配套家居自研自产，木作工厂配备智能生产系统；运输环节依托“易日通”SaaS 平台根据工期进度匹配项目用料配送。3）施工管理：搭建严格施工标准体系，自有工长与核心技术工人，清晰划定责任边界。用户端“36

4、0 天眼系统”实时采集记录施工关键验收节点，提升交付质量。4）交付运营：依托“星耀”SaaS 平台打通各数字化平台数据，减少内部沟通成本，实现业务全流程数字化管理。“转型正当时“转型正当时”：数字家装龙头启航：数字家装龙头启航，引领行业生态重构，引领行业生态重构。依托全链路数字闭环，公司有望：1）快速打开管理半径，扩张高品质施工供给，突破规模化瓶颈；2）通过降本增效提高盈利水平，实现家装业务“量质齐升”；3）依托数装品牌升级，提升客户满意度，打造从“营销-获客-用户沉淀”到品牌影响力提升的正向循环，实现万亿红海率先破局，中长期市占率有望加速提升，推动整体经营迈入高质量发展新阶段。投资建议：投资

5、建议：我们预测公司 2022-2024 年的归母净利润分别为-7.3/1.5/2.2亿元，同比增长-1042%/121%/46%，对应 EPS 分别为-1.74/0.36/0.52元。当前股价对应 PE 分别为-4/19/13 倍。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：数装推广不及预期，地产销售大幅下滑风险等。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）3,447 4,292 2,554 3,583 4,534 增长率 yoy（%）-9.3 24.5-40.5 40.3 26.6 归母净利润（百万元）180 78-730 150 220

6、 增长率 yoy（%）172.3-57.0-1041.9 120.5 46.4 EPS 最新摊薄（元/股）0.43 0.18-1.74 0.36 0.52 净资产收益率（%）21.3 10.7-279.7 45.1 43.9 P/E（倍）15.8 36.8-3.9 19.0 13.0 P/B（倍）3.2 2.9 11.7 9.4 5.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 2 月 17 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 装修装饰 前次评级 买入 2 月 17 日收盘价(元)6.81 总市值(百万元)2,857.05 总股本(百万股)419.54 其