海星股份-公司研究报告-电极箔龙头拥抱新能源的大海星辰-230219（24页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：有色金属|公司深度报告 2023 年 2 月 19 日 股票股票投资评级投资评级 买入买入|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）17.59 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）2.39/2.39 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）42/42 52 周内最高周内最高/最低价最低价 26.27/15.33 资产负债率资产负债率(%)15.1%市盈率市盈率 16.75 第一大股东第一大股东 南通新海星投资股份有限公司

2、 持股比例持股比例(%)59.0%研究所研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email: 海星股份海星股份(603115603115)电极电极箔箔龙头，拥抱新能源的龙头，拥抱新能源的大海星辰大海星辰 投资要点投资要点 深耕四十余年，国内深耕四十余年，国内电极箔电极箔行业引领者。行业引领者。海星股份主营业务为铝电解电容器用核心原材料电极箔（又称化成箔）的研发、生产和销售。铝电解电容器被广泛应用于消费电子、通讯、工业控制等领域，新能源、汽车电子等增长迅猛的新兴领域有望打开铝电解电容器市场空间。海星股份技术、规模优势明显，是国内极少数具备低、中、高压全系列电极箔箔

3、生产能力的企业之一。扩产加速，扩产加速，2 2025025 年年公司公司化成箔化成箔产能有望达到约产能有望达到约 60006000 万平方米。万平方米。目前公司旗下有建设江苏南通，四川雅安，宁夏石嘴山三大生产基地，2019 年公司募资约 4.7 亿元建设 1100 万平方米的化成箔等产能，建成后公司拥有 2990 万平方米的化成箔产能。2020 年 11 月公司募资7.6 亿元用于 2820 万平方米的腐蚀箔和 1570 万平方米的化成箔。2022 年 3 月公司继续投资 15 亿元，在宁夏石嘴山建设约 1900 万平方米的化成箔。预计 2025 年公司化成箔产能有望达到 6000 万平方米，

4、产能规模行业内保二争一。四川限电叠加消费电子行业下行，公司四川限电叠加消费电子行业下行，公司 Q3Q3 业绩有所下滑。业绩有所下滑。2022年前三季度公司实现营收 13.18 亿元，同比增长 8.56%，归母净利润为 1.87 亿元，同比增长 17.67%；2022Q3 公司实现营收 3.75 亿元，同比下降 14.24%，环比下降 12.99%，归母净利润为 0.55 亿元，同比下降 24.13%，环比下降 11.29%。主要原因是 2022 年受持续高温干旱灾害性天气影响，四川多地出现不同程度的限电，公司四川中雅生产受到影响，同时下游消费电子行业需求较为低迷。消费电子迎来拐点，新能源打开消

5、费电子迎来拐点，新能源打开化成箔化成箔市场空间。市场空间。根据智多星数据，2020 年全球化成箔市场规模为 150.55 亿元，同比增长 3.7%。预计到 2025 年全球化成箔市场规模将达 202.70 亿元，五年内年复合增长率约为 6.1%。当前消费电子产业链公司对整体行业回暖的预期正在增强，上下游普遍看好 23Q2 后消费电子市场的需求复苏。同时新能源汽车、光伏、充电桩等市场快速增长，有望进一步打开化成箔的市场空间。能耗、环保日趋严格，海星能耗、环保日趋严格，海星股份股份有望强者恒强。有望强者恒强。化成箔生产会产生废酸，也需要大量电力，国内一线企业凭借着技术和规模优势，有望强者恒强。对比

6、国内同行的毛利率，海星股份毛利率均居于行业前列，公司的单位水耗、单位能耗均优于行业平均水平，具备可持续发展的核心竞争力。同时海星股份是国内第一批通过 IATF16949 认证，公司车载电子用电极箔产品可稳定批量供应日系高端客户。-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%2022-022022-052022-072022-092022-122023-02海星股份有色金属 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测盈利预测 预计 2022-2024 年公司归母净利润为 2.49/3.03/4.09 亿元，同比增长 12.6%/21.4%/35.1%，对应 EPS 为 1