【研报】电气设备行业中期策略报告：电动车与光伏方兴日盛坚守龙头兼具成长价值-20200702[32页].pdf

1、 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 07 月月 02 日日 行业研究行业研究 评级评级:推荐推荐（维持维持） 研究所 证券分析师： 谭倩 S0350512090002 0755-83473923 证券分析师： 尹斌 S0350518110001 证券分析师： 傅鸿浩 S0350520030001 证券分析师： 张涵 S0350520040002 0755-83026892 联系人 ： 赵彬凯 S0350120030003 电动车电动车与光伏方兴日盛， 坚守龙头兼具成长价值与光伏方兴日盛， 坚守龙头兼具成长价值 电气设备电气设备行业行业中期策略中期策略报告报告 最近一年行业走势 行业

2、相对表现 表现 1M 3M 12M 电气设备 11.1 21.3 28.4 沪深 300 9.8 15.2 11.0 相关报告 电气设备行业周报： 电动车全球共振拐点已 至， 光伏装机需求有序恢复 2020-06-21 新能源车行业点评：产销环比改善，迎中长 期向上拐点2020-06-14 欧洲新能源车点评：销量环比改善，政策持 续加码2020-06-02 钴行业深度报告（一） ：把握供需拐点，拥 抱上行周期2020-05-28 特斯拉跟踪点评：磷酸铁锂提升 Model 3 性价比，Model Y 产线建设超预期 2020-05-27 投资要点：投资要点： 产业产业变迁成就电动车龙头历史性发展

3、机遇。变迁成就电动车龙头历史性发展机遇。1）中长期：龙头崛起、中长期：龙头崛起、 黄金五年。黄金五年。传统燃油车被新能源汽车替代趋势不可逆转，投资机会 趋于整车端与零部件端。整车在特斯拉的带动下进入电动化第三阶 段，国产零部件龙头企业已迅速崛起并卡位全球供应核心，全球供 应链细分龙头迎来中长期 投资机会。2）短期短期:行业复苏、拐点已行业复苏、拐点已 至。至。 虽 2020H1 疫情对行业有一定扰动， 但随着国内外需求强势共振， 将迎来行业复苏， 2020Q3 将是电动车中长期向上拐点。 展望 Q3/Q4， 我们判断，国内与海外将会形成销量同比、环比数据的改善，形成 共振。预期 2020 年国

4、内销量 130W+(Q1/Q2/Q3/Q411W/2225W+ /3540W/60W)/yoy+8%；海外逐渐转好，预期销量 130W（美国特斯 拉销量 35W，欧洲 80W，其他 15W）/yoy+30%，2020Q3 是中长期 向上拐点， 当下是板块龙头企业布局的比较好的时点。 3） 估值扩张、估值扩张、 龙头溢价：龙头溢价：产业链经过长期培育，市场化竞争时代悄然已至，龙头 格局稳定将引领行业估值扩张。目前多数头部企业对应 2020 年 4550PE/2021 年 3035PE，考虑龙头企业的竞争优势与溢价属性， 当下多数头部企业仍处于价值配置区间。电动车作为科技板块中的 一个非常重要的分

5、支，其长期增长的高确定性以及高增速将是行业 估值持续扩张的强驱动力，龙头企业将存较高的溢价，其中宁德时 代最具代表性。 2020H2 正面因素远强于负面因素。正面因素远强于负面因素。1）政策利好：政策利好：国内外共振护航 产业发展。a）继欧盟提出绿色振兴计划、7500 亿欧元复苏法案、法 国 80 亿欧元刺激计划之后，德国拟 50 亿欧元补贴电动车，西班牙 提高 20 年电动车补贴预算增至 6500 万欧元，欧洲政策兜底将助推 海外需求。b）国补延至 2022 年且退坡幅度小，地方 to B 与 to C 政 策不断释放。c）中长期来看，双积分政策将有望助力低补贴，为未 来需求奠定较好的政策基

6、础。2）产品价格：）产品价格：目前上游资源钴、锂处 于价格震荡摸底阶段，四大电池材料价格也处于相对底部，随着 2020H2 需求复苏，产品价格有望企稳或反弹甚至反转，将对二级市 场形成利好催化。3）资本市场动作频频催化板块。资本市场动作频频催化板块。a）大众参控股 国轩高科与江淮汽车；b）比亚迪半导体引入战略与产投，估值高达 -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 电气设备 沪深300 证券研究报告 2 百亿；c）软包动力电池龙头孚能科技即将登陆科创板、戴姆勒拟参 股孚能科技，对板块形成利好。4