维力医疗-公司研究报告-国内医用导管领军者新征程再出发-230217（42页）.pdf

1、 医药生物医药生物|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2023 年年 2 月月 17 日日 603309.SH 买入买入 原评级：未有评级原评级：未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 20.17 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(0.5)(6.4)(3.2)36.3 相对上证综指(4.0)(6.4)(6.7)43.3 发行股数(百万)293.32 流通股(百万)289.63 总市值(人民币 百万)5,916.31 3 个月日均交易额(人民币 百万)71.10 主要股东 高博投資(香港)有

2、限公司 31.36 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2023年2月17日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 医药生物：医疗器械医药生物：医疗器械 证券分析师：邓周宇证券分析师：邓周宇(86755)82560525 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050001 维力医疗维力医疗 国内医用导管领军者，新征程再出发 创新驱动，产品持续丰富升级；营销改革，内销外销同发力；股权激励彰显创新驱动，产品持续丰富升级；营销改革，内销外销同发力；股权激励彰显信心。公司业绩逐步兑现，基本面信心。公司业绩逐步兑现，基本

3、面迎积极迎积极变化，公司进入发展新周期。首次变化，公司进入发展新周期。首次覆盖，给予覆盖，给予买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 医用导管行业属基础性医疗耗材，行业未来发展潜力较大。医用导管行业属基础性医疗耗材，行业未来发展潜力较大。研发及产品力、规模化、自动化生产能力等将为企业有效控制成本，为获取更大的市场份额打下基础。我们认为公司在医用导管领域已经形成一定优势，叠加近年来公司新产品的开拓、营销端的改革、自动化项目的建设等，公司具备产业升级从低值耗材向中低值耗材企业转型逻辑，营销端的改革也为公司产品推广上市乃至放量注入活力，公司有望迎来积极转型。医用导管领军企业。公司深耕医用导

4、管行业，持续加大研发投入，适当医用导管领军企业。公司深耕医用导管行业，持续加大研发投入，适当产业整合并购，产品不断丰富，产品逐步升级。同时公司生产自动化能产业整合并购，产品不断丰富，产品逐步升级。同时公司生产自动化能力不断加强。力不断加强。近年来公司推出可视双腔支气管插管、负压清石鞘等创新产品。独家代理的 Bactiguard AB BIP 导尿管国内三类证延续获批后进一步巩固公司该领域竞争优势。生产方面，生产方面，公司持续进行生产自动化升级和改造。内销方面，内销方面，增加学术推广活动数量，推动新入院数量的增长，利用重磅产品进入新医院带动公司的其他产品的销售，进而实现境内市场销售的进一步增长。

5、公司现在开始分别采用不同的营销队伍负责不同的产品分线销售，营销团队的专业性有所提升。外销方面，外销方面，绑定大客户并规划提前布局。公司利用技术产能优势积极争取大客户的非标定制产品项目，为海外大客户提供整体解决方案。短期看，近两年受疫情影响的可择期手术预期逐步恢复，手术用耗材需短期看，近两年受疫情影响的可择期手术预期逐步恢复，手术用耗材需求亦将随之增长求亦将随之增长，对公司业绩会有正向推动，对公司业绩会有正向推动。长远来看，随着现代科技。长远来看，随着现代科技发展、世界人口平均寿命不断增加和老龄化趋势加剧，手术、治疗、急发展、世界人口平均寿命不断增加和老龄化趋势加剧，手术、治疗、急救和护理等医疗

6、领域医疗耗材需求不减。救和护理等医疗领域医疗耗材需求不减。估值估值 我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 1.63/2.16/2.87 亿元，对应 EPS为 0.55/0.74/0.98元，首次覆盖，给予买入买入评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 海外销售风险，产品质量控制风险，医疗管理、行业管理政策调整风险，产品研发不及预期风险，其他风险等。Table_FinchinaSimple 投资摘要投资摘要 年结日：年结日：12 月月 31 日日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入(人民币 百万)1,131 1,119 1,433 1,854 2,3