【研报】新能源汽车行业专题报告：特斯拉自产电池猜想从收购Maxwell说起-20200223[18页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 特斯拉特斯拉自产电池自产电池猜想：从收购猜想：从收购 Maxwell 说起说起 新能源汽车行业专题报告2020.2.23 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 宋韶灵宋韶灵 首席新能源汽车 分析师 S1010518090002 陈俊斌陈俊斌 首席制造产业 分析师 S1010512070001 许英博许英博 首席科技产业 分析师 S1010510120041 敖翀敖翀 首席周期产业 分析师 S1010515020001 王喆王喆 首席化工分析师 S1010513110001 特斯拉特斯拉 2019 年收购年收购 Maxwell，有望有望利用其干电极、预锂

2、化等技术利用其干电极、预锂化等技术推动电池技推动电池技 术进步、成本下降，进而推动电动车普及，加速汽车产业乃至能源行业的变革。术进步、成本下降，进而推动电动车普及，加速汽车产业乃至能源行业的变革。 中国电动车供应链、锂电行业各环节龙头具备全球竞争力，有望受益全球电动中国电动车供应链、锂电行业各环节龙头具备全球竞争力，有望受益全球电动 车放量，尤其是特斯拉供应链的相关投资机会更加明确车放量，尤其是特斯拉供应链的相关投资机会更加明确。 特斯拉收购特斯拉收购 Maxwell 回顾：回顾： Maxwell Laboratories 1965 年成立于美国圣地亚哥， 1983年 IPO在美国上市， 公司

3、主要从事超级电容器与干电池电极的研发和生产。 2019 年 5 月，特斯拉以溢价 55%收购 Maxwell。特斯拉在财务状况还非常紧张 的时候，收购 Maxwell，预计是看重 Maxwell 的超级电容器和电池技术，尤其干 电极技术,有可能为特斯拉未来的电芯研发提供新的思路。 Maxwell 有哪些核心技术和产品？有哪些核心技术和产品？1）超级电容技术）超级电容技术：超级电容寿命长，功率密 度高，功率可达电池的 510 倍，可快速充放电，公司超级电容器有多种尺寸、 容量和模块配置可供选择，应用于风机、公共交通、混合动力汽车、消费类电子 产品和工业设备等领域；2）干电极）干电极(DBE)涂层

4、技术涂层技术，又称 dry battery electrode (DBE) coating technology：是将少量（约 5-8%）细粉状粘合剂(PTFE)与正极、 负极粉末混合， 通过挤压机形成薄的电极材料带， 压到金属箔集流体上形成电极。 该技术特点是工艺过程简单、电极更厚、 无溶剂化。3）预锂化（）预锂化（Pre-Lithiation） 技术技术：锂离子电池首次充放电会行程 SEI 膜，消耗锂导致效率损失，现在三元 电池的首次效率一般在 85-90%。预锂化技术是在组装电池之前给电极补锂，以 提升首次效率， 增加电池能量密度。 溶剂型涂布方法无法在电极成型时一体化加 入，干电极技术

5、可以将锂金属粉末与正极、负极活性材料混合后压制成电极。 为什么特斯拉青睐为什么特斯拉青睐 Maxwell？马斯克认为收购 Maxwell 是一个“大交易”，可 能对其业务产生“巨大影响”。1）Maxwell 的干电极技术将可能对电芯技术的 发展带来巨大促进，公司认为使用干电极、预锂化技术，电池的能量密度超过 300 Wh/kg，并可看到 500 Wh/kg 的实现路径。现有溶剂涂布电极技术相比成 本降低 10%-20%+。2）电池-超级电容器“混合”动力电池将有效帮助提升电 池系统的能量密度与寿命， 同时改善瞬时充放电性能， 预计超级电容器有望用于 Semi truck、Cybertruck

6、以及特斯拉储能业务等对瞬时充放电要求较高的场景。 特斯拉自产电池进展及规划猜想特斯拉自产电池进展及规划猜想。2019 年，特斯拉除了收购 Maxwell，还收购 了一家加拿大一家电池制造设备企业 Hibar，现已经在其弗里蒙特工厂建立了第 一条试点电池产线，相关技术有望在 4 月的“Battery Day”发布。未来有以下 几点猜想：1）我们认为此条产线是对收购技术的整合与改进，未来有望建立自 己的工厂。2）特斯拉有望通过掌握先进的电池技术，成为做能源变革的推动者， 建立光伏、储能、电动车的生态应用体系。3）考虑特斯拉未来电动车销量规模 大，电池需求量大，以及电池生产的马太效应（规模、成本、性