1、人民币汇率NIFD季报主编:李扬 张明陈胤默2023 年 2 月 NIFD 季报是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。NIFD 季报由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD 季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD 年度报告于下一年度 2 月份发布。I 美元指数冲顶回落，日本调整货币政策 摘摘 要要 2022 年，在美联储陡峭

2、加息影响之下，美元持续走强，这给全球外汇市场带来较大扰动。伴随着美国通货膨胀回落和美联储加息节奏的放缓，美元指数在 2022 年 9 月底达到顶峰之后开始回调。2022 年第四季度，全球主要国家货币兑美元汇率出现了升值行情。非常值得关注的是，2022 年第四季度，中国和日本两国的政策出现重大调整，这对人民币和日元汇率走势产生重要影响。作为传统避险资产的日元，在 2022 年前三季度出乎意料地大幅贬值，成为外汇市场上表现最差的货币之一。2022 年第四季度，随着美联储加息进度的放缓和日本央行将收益率曲线控制政策（YCC）目标从0.25%调整0.5%，日元开始大幅升值。日本央行意外调整收益率曲线控

3、制（YCC）目标给市场带来较大冲击。从短期来看，日元开始大幅走强，日本国债收益率多次突破 0.5%的上限。从长期来看，日本央行调整收益率曲线控制（YCC）目标会增加日本政府财政负担，并对国际资本流动产生重要影响。2022 年，人民币兑美元汇率呈现出“贬值-升值”行情。在 2022 年前三季度，人民币兑美元汇率出现急贬，2022 年第四季度，人民币兑美元汇率由贬转升。随着中国疫情防控政策在 2022 年底的调整，中国经济增速将会在 2023 年强劲反弹，而美国经济增速将会明显下滑，由此形成“东升西降”格局，中美增长差的反转将利好人民币汇率。笔者预计，2023 本报告负责人：本报告负责人：张明 本

4、报告执笔人：本报告执笔人：张明 中国社会科学院金融研究所副所长 国家金融与发展实验室副主任 陈胤默 国家金融与发展实验室国际货币体系研究中心研究员 【NIFD 季报季报】全球金融市场 人民币汇率人民币汇率 国内宏观经济 宏观杠杆率 中国宏观金融 中国金融监管 中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场 股票市场 银行业运行 保险业运行 II 年上半年，考虑到美联储还会继续加息缩表，人民币兑美元汇率可能呈现双向波动，预计在 6.5 至 6.9 的区间内波动。2023 年下半年，人民币兑美元汇率可能再度显著升值，预计升值至 6.4 上下。目 录 一、全球外汇市场基本情况概览.1 二、日元汇率

5、走势及日银政策调整的影响.2 三、人民币汇率未来走势分析.6 1 一、全球外汇市场基本情况概览 2022 年，在美联储陡峭加息影响之下，美元持续走强，这给全球外汇市场带来较大扰动。2022 年 3 月 17 日至 2023 年 2 月 1 日，美联储连续加息八次，累计加息 450 个基点，将联邦基金利率推高至 4.5%至 4.75%的区间。在 2022 年6、7、9、11 月，美联储连续四次分别加息 75 个基点后，美联储调整加息步伐。2022 年 12 月和 2023 年 2 月，美联储分别加息 50 和 25 个基点。伴随着美国通货膨胀回落和美联储加息节奏的放缓，美元指数在 2022 年

6、9月底达到顶峰之后开始回调（见图 1）。具体而言，2022 年 1 月 3 日至 9 月 27日，美元指数从 96.22 升值至 114.16，升值幅度为 18.65%。2022 年 9 月 27 日至2023 年 2 月 3 日，美元指数从 114.16 贬值至 103，贬值幅度为 9.78%。图图 1 美元指数（美元指数（2022 年年 1 月月 3 日至日至 2023 年年 2 月月 3 日）日）数据来源：Wind。伴随着美元指数的回调，2022 年第四季度，全球主要国家货币兑美元汇率出现了升值行情（见图 2）。2022 年 9 月 30 日至 2023 年 2 月 3 日，韩元、新西兰