欧科亿-公司深度报告：数控刀具龙头产品升级、渠道拓展打开成长空间-230216（26页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|通用设备 http:/ 1/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 欧科亿(688308)报告日期：2023 年 02 月 16 日 数控刀具龙头，产品升级、渠道拓展打开成长空间数控刀具龙头，产品升级、渠道拓展打开成长空间 欧科亿欧科亿深度报告深度报告 投资要点投资要点 数控刀具领先供应商，数控刀具领先供应商，2017-2021 年归母净利润年归母净利润 CAGR 约约 49%数控刀具领先供应商，数控刀具，硬质合金制品双箭齐发。公司是国家级专精特新“小巨人”企业、国家级高新技术企业。2017-2021 年营业收入、归母净利润CAGR 分别为 23%、49%。2021 年

2、国内刀具市场消费额约年国内刀具市场消费额约 477 亿元，亿元，2021-2030 年年 CAGR 约约 3%全球刀具市场消费额：全球刀具市场消费额：预计 2022 年约 2730 亿元，2016-2022 年 CAGR 约 3%，按全球硬质合金刀具消费额占比全球刀具消费额 63%预估，2022 年全球硬质合金刀具消费额约 1720 亿元。国内刀具市场消费额：国内刀具市场消费额：2021 年约 477 亿元，2005-2021 年 CAGR 约 8%，2030 年消费额将达到 631 亿元，2021-2030CAGR 约 3%。按国内硬质合金刀具消费额占比刀具消费额 53%预估，2021 年硬

3、质合金刀具消费额约 253 亿元。竞争格局：国内刀具市场较为分散，国产头部企业逐步向中高端刀具市场渗透竞争格局：国内刀具市场较为分散，国产头部企业逐步向中高端刀具市场渗透 整体来看，2018 年国内刀具市场 CR4 约 17%，主要以海外企业为主，分别为山特维克（7%）、肯纳金属（4%）、株洲钻石（3%）、三菱（2%）。伴随国内刀具企业技术升级，性价比优势凸显，国内刀具头部企业在硬质合金刀具市场市占率迅速提升，2021 年株洲钻石、欧科亿、华锐的市占率分别约为 13%、2%、2%，分别较 2018 年市占率约 6%、1%、1%提升 7pct、1pct、1pct。产品升级产品升级+渠道拓展，盈利

4、能力有望再提升渠道拓展，盈利能力有望再提升 产品升级产品升级：公司主营产品可分为数控刀具与硬质合金制品，2021 年分别占比公司营收约 46%、54%。公司通过 IPO 与定增项目进一步完善数控刀具领域产品矩阵布局，募投项目将扩产高性能棒材、整体硬质合金刀具、数控刀具、金属陶瓷等生产线，产品结构升级有望进一步打开公司成长空间。渠道拓展渠道拓展：公司积极布局刀具商店拓展经销渠道，其中国内预计 2022 年底刀具商店达 100 家，实现翻倍增长，海外已在俄罗斯、巴西和土耳其布局刀具商店，未来伴随经销渠道铺设叠加海外市场开拓，公司盈利能力将再提升。按股权激励考核标准测算，公司按股权激励考核标准测算，

5、公司 2021-2024 年扣非归母净利润年扣非归母净利润 CAGR 约约 17%根据股权激励方案，公司按 2021 年扣非归母净利润为基数，2022-2024 年增速分别不低于 20%、40%、60%，按此测算，2022-2024 年公司扣非归母净利润不低于 2.4、2.7、3.1 亿元，2021-2024 年扣非归母净利润 CAGR 约 17%。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计 2022-2024 年公司 2.6、3.5、4.7 亿元，同比增长 15%、36%、33%，PE 为34、25、19X。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期 投资评

6、级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：林子尧分析师：林子尧 执业证书号：S1230522080004 研究助理：周向研究助理：周向昉 基本数据基本数据 收盘价￥77.90 总市值(百万元)8,772.81 总股本(百万股)112.62 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 (百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 990 1099 1419 1812 (+/-)(%)41%11%29%28%归母净利润 2