锅圈（2517.HK）-港股公司研究报告：一站式国民社区央厨开启成长新篇章-260310（25页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！一站式国民社区央厨，开启成长新篇章一站式国民社区央厨，开启成长新篇章 锅圈锅圈(0251702517)证券研究报告 食品加工/公司深度研究报告/2026.03.10 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20262026-0303-1010 收盘价(港元)3.87 流通股本(亿股)27.47 每股净资产(元)1.10 总股本(亿股)27.47 最近 12 月市场表现 分析师分析师 吴文德 SAC 证书编号：S0160523090004 分析师分析师 黄欣培 SAC 证书编号：S0160525070004 相关报告相关报告 社区央厨

2、，社区央厨，万店提质万店提质：锅圈定位“社区央厨”，深耕在家吃饭场景，以火锅为基本盘、烧烤为增长极，多品类协同发展。历经探索、扩张到多元发展三阶段，已形成万店规模并于 2023 年上市。当前战略从“规模优先”转向“质量优先”，营收企稳回升，毛净利率持续优化，运营效率提升，盈利能力增强。万亿赛道，龙头整合万亿赛道，龙头整合：中国在家吃饭市场规模超 6.2 万亿元，其中餐食产品增速最快，弗若斯特沙利文预计在家吃饭餐食产品行业规模在 2027 年将破9400 亿元。行业高度分散，锅圈在火锅烧烤食材领域市占率领先。便捷化、下沉化、线上线下融合三大趋势驱动行业变革，龙头整合空间广阔。单店提效，多元拓新单

3、店提效，多元拓新：存量提效、增量创新、供应链深扎三大主线，构筑公司未来增长核心。公司通过丰富品类，延长营业时间等提升单店收入；同时通过店型的多元化，扩展消费场景；最后通过供应链效率优化，提升盈利水平。1 1）单店提升：单店提升：公司通过无人零售、高频产品迭代与私域精细化运营，叠加抖音矩阵引流，构建了从“种草”到到店的闭环，持续释放存量潜力。2 2）四店齐发：四店齐发：门店端，公司在一二线城市推进大店调改，在乡镇市场则通过“BC 一体化”仓店模式加速下沉。同时，公司积极布局“锅圈小炒”与“锅圈露营”等创新业态，构建第二增长曲线。3 3）效率优化：效率优化：伴随门店规模持续扩张公司通过“自建+投资

4、”向上游延伸，组织人效显著提升。投资建议：投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现收入 78.04/94.63/108.96 亿元，同比+20.62%/+21.26%/+15.14%，归母净利润 4.41/5.69/6.99 亿元，同比+91.44%/+28.91%/+22.83%，对应 PE 21/16/13x，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等 盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2023A2023A 2024A2024A 202

5、5E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万)6,094 6,470 7,804 9,463 10,896 收入增长率(%)-15.05 6.17 20.62 21.26 15.14 归母净利润(百万)240 231 441 569 699 净利润增长率(%)4.23-3.79 91.44 28.91 22.83 EPS(元)0.09 0.08 0.16 0.21 0.25 PE 73.32 20.43 20.51 15.91 12.95 ROE(%)7.35 7.33 12.31 13.70 14.41 PB 5.52 1.50 2.53 2.18 1.87 数

6、据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2026 年 03 月 10 日收盘价计算）-17%17%51%85%119%153%锅圈恒生指数食品加工 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 从火锅食材到家庭餐桌，万店网络与质量提升共筑成长新篇从火锅食材到家庭餐桌，万店网络与质量提升共筑成长新篇 .5 5 1.11.1 社区央厨战略驱动，供应链起步到万店品牌社区央厨战略驱动，供应链起步到万店品牌 .5 5 1.21.2 火锅烧烤构筑核心品类，多品类渠道助推业绩持续增长火锅烧烤构筑核心品类，多品类渠道助推业绩持续增长 .6