【华源证券】新恒泰（920028）-功能性高分子发泡材料“小巨人”，产品应用于新能源电池、5G通信等领域-260310（19页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告基础化工基础化工|橡胶橡胶北交所北交所|新股申购新股申购hyzqdatemark证券分析师证券分析师赵昊SAC：S王宇璇SAC：S联系人联系人新恒泰新恒泰(920028.BJ)(920028.BJ)功能性高分子发泡材料“小巨人”，产品应用于新能源电池、5G 通信等领域投资要点：投资要点：发行价格发行价格 9.49.4 元元/股，发行市盈率股，发行市盈率 13.89X13.89X，申购日为，申购日为 20262026 年年 3 3 月月 1111 日。日。新恒泰本次公开发行股份数量为 4,

2、109 万股，发行后总股本为 16,436 万股，本次发行数量占发行后总股本的 25.00%。本次发行不安排超额配售选择权。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为 28.39%，老股占可流通股本比例为 11.95%。本次发行战略配售发行数量为 410.90 万股，占本次发行数量 10.00%。募集资金在扣除发行费用后拟用于投资年产5万立方米微孔发泡新材料项目、IXPE生产线技改扩建项目等。国家级专精特新国家级专精特新“小巨人小巨人”企业，专注于功能性高分子发泡材料。企业，专注于功能性高分子发泡材料。经过十余年的发展，公司已成为国内知名的具备多种发泡材料规模化生产能力的供应商。公司主要产品包

3、括化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP），也包括聚氨酯微孔发泡材料、非发泡PVC 耐磨层等。公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业、重点“小巨人”企业、浙江省“专精特新”中小企业等，参与起草了多项行业标准、国家标准。公司采取直销客户为主、贸易商客户为辅的销售模式，2025H1 前五大客户销售额占比16.86%。2025 年营收 8.36 亿元（yoy+8%）、归母净利润 11123.04 万元（yoy+21%）。下游应用需求旺盛，下游应用需求旺盛，20282028 年我国聚乙烯泡沫塑料市场规模或将达年我国聚乙烯泡沫塑料市

4、场规模或将达 3434 亿美元。亿美元。根据Technavio 的数据，2018 年至 2023 年，中国市场发泡聚乙烯材料复合增长率为9.04%，2023 年我国聚乙烯泡沫塑料市场规模达 19.76 亿美元，且预计至 2028 年将达到 34 亿美元。根据新恒泰招股书，公司 PE Foam 及 IXPE 产品均属于交联聚乙烯发泡材料，下游主要应用领域包括建筑装饰材料、汽车内饰材料、生活及运动用品及塑料包装材料市场。发泡聚丙烯材料是以聚丙烯为基础树脂制备的发泡材料，根据 MMR 的统计，2023 年全球发泡聚丙烯市场规模达 11.25 亿美元，预计 2030年将达到 17.25 亿美元。根据中

5、商产业研究院、华经产业研究院的统计数据，2023年我国发泡聚丙烯市场规模约为 26.57 亿元，同比增长 10.71%。公司聚丙烯微孔发泡材料（MPP）下游主要应用领域包括新能源电池市场和 5G 通信市场。聚丙烯微孔发泡材料是制作新能源电池缓冲垫的重要原材料，根据中国汽车动力电池产业创新联盟等编制的中国动力电池产业面向 2035 发展框架研究报告，到 2035 年我国动力电池装车量预计将超过 1,952GWh。申购建议：建议关注。申购建议：建议关注。公司为国内研发实力较强、产品质量良好、品牌口碑优良的功能性高分子发泡材料供应商，是国内少数同时具备多种发泡材料规模化生产能力的企业之一。公司在发泡

6、材料技术领域具备深厚的技术储备和丰富的开发经验，具备客户资源优势和产品多样化及应用领域优势。截至 2026 年 3 月 9 日，可比公司PE TTM 均值达 86X，建议关注。风险提示风险提示：宏观经济波动风险宏观经济波动风险、主要原材料价格波动风险主要原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险国际贸易摩擦风险2 20 02 26 6 年年 0 03 3 月月 1 10 0 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 19页源引金融活水 润泽中华大地内容目录内容目录1.1.初始发行初始发行 41094109 万股万股，申购日为申购日为 202