汽车行业月酝知风：2023年关注车企混动渠道变革步伐-230215（17页）.pdf

1、20232023年年0202月月1515日日证券研究报告证券研究报告行业评级：汽车行业评级：汽车 强于大市（维持）强于大市（维持）请务必阅读正文后免责条款平安证券研究所汽车团队月酝知风月酝知风汽车行业汽车行业20232023年关注车企混动渠道变革步伐年关注车企混动渠道变革步伐核心摘要核心摘要 由于由于2022年底多项刺激政策的退出年底多项刺激政策的退出，加之岁末年初多个品牌价格体系调整造成了消费者观望情绪浓厚加之岁末年初多个品牌价格体系调整造成了消费者观望情绪浓厚，1-2月份汽车产销月份汽车产销表现低迷表现低迷，行业有望从行业有望从3月起复苏月起复苏。1月我国汽车整车销量164.9万台（-35

2、%），新能源车销量达到40.8万台（-6.3%）。年初以来多地出台新能源车消费刺激政策，我们期待两会后出台全国性的汽车消费支持政策，加之汽车品牌价格体系的预期逐步稳定、消费者信心的逐步复苏，汽车作为耐用可选消费品有望迎来回暖，我们对23年新能源车全年销量仍然乐观，预计全年新能源车销量将达930万台，插混车将贡献最大增量。2023年怎么打年怎么打，车企战略重点各不同车企战略重点各不同。特斯拉给出全球销量指引为180万台，毛利率指引仅20%，显示2023年其主要通过降价+让利抢夺市场份额，给竞品造成较强压力。比亚迪推出价格低至9.98万的DMi车型，加速对燃油车的替代；理想汽车推出无空气悬架的L7

3、/L8，进一步下探车型价格。2022年传统车企的油电同卖战略不达预期，吉利、长安、长城都将在2023年着力于加速基盘品牌的新能源转型，进一步与传统燃油车的品牌形象进行切割，加速新能源车专属渠道的变革与铺设，目前看长安汽车、吉利汽车进展较快。比较新势力车企的“内部信”，小鹏汽车大力进行组织变革，梳理渠道与产品定位，期待困境反转；理想汽车凭借增程式SUV和精准定位围猎高端合资燃油车，有望成最先盈利的造车新势力车企；蔚来开支较大，着力于提升内部效率。投资建议：投资建议：对于传统车企的插混战略而言对于传统车企的插混战略而言，20212021年是技术亮剑年是技术亮剑，20222022年是产品试水年是产品

4、试水，20232023年是渠道独立年是渠道独立。重点关注插混车战略转型坚决，渠道变革进展较快的车企，推荐吉利汽车、理想汽车、长城汽车，建议关注长安汽车。精选空气悬架、抬头显示、域控制器等渗透率基数低+发展空间大的优质赛道，推荐已于对应细分赛道进行精准卡位、前瞻布局的配件企业，推荐中鼎股份、华阳集团、华域汽车、福耀玻璃、德赛西威、经纬恒润。风险提示：风险提示：1）特斯拉继续降价，压制竞品产销规模与利润空间；2）汽车消费信心恢复不达预期；3）传统车企的混动渠道变革不达预期；4）燃油车销量规模继续下滑，使得传统车企利润进一步下滑。WWiZrUiWpYcZzRxP6MdNbRoMnNoMnOkPqQm

5、OkPoPoQ6MoPqQvPpMoNMYtPtPCONTENTCONTENT目录目录特斯拉降价特斯拉降价+让利，让利，2023年纯电车竞争激烈年纯电车竞争激烈行业景气度跟踪行业景气度跟踪投资建议及风险提示投资建议及风险提示特斯拉2023年降价让利，将加剧纯电车竞争激烈度造车新势力的“内部信”：2023年聚焦于效率提升多车企采取“降利保量”竞争策略插混车市场相对蓝海，混动替代燃油进程加速插混车市场相对蓝海，混动替代燃油进程加速比亚迪混动车价格下探至9.98万，加速燃油车替代进程传统车企2023年重点聚焦于混动品牌及其渠道建设年初汽车市场表现平淡，行业有望从年初汽车市场表现平淡，行业有望从3 3

6、月开始复苏月开始复苏4资料来源：中汽协、各公司公告、平安证券研究所 1月汽车市场表现平淡月汽车市场表现平淡，预计行业将从预计行业将从3月份开始复苏月份开始复苏。中汽协数据，23年1月我国汽车销量164.9万台，同比下滑35%，主要是受传统燃油车购置税优惠政策退出和新能源车补贴退出、年底车企冲量，同时春节假期等因素的影响。分车企来看，比亚迪1月份实现销量15.1万台，同比增长58.6%，但除比亚迪外大部分车企1月份同比降幅处在30%50%左右。我们认为汽车行业在1、2月份处于产销低谷，行业有望从3月份逐渐复苏。0501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月