1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 多重成长逻辑加持的电加热龙头多重成长逻辑加持的电加热龙头 东方电热(300217.SZ)/家电 证券研究报告/公司深度报告 2023 年 2 月 14日 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -2-公司深度报告公司深度报告 Table_Title 评级：买入（首次）评级：买入（首次）市场价格：市场价格：7.7.7575 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070004 电话：021-20315125 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百

2、万股)1,488 流通股本(百万股)1,185 市价(元)7.75 市值(百万元)11,530 流通市值(百万元)9,187 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 行业深度行业深度：2022 年度策略兼专题：车，下一个家 2022.01.04 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）2,397 2,787 3,937 5,772 6,413 增长率 yoy%7%16%41%47%11%归母净利润（百万元）60

3、 174 304 563 639 增长率 yoy%162%188%75%85%13%每股收益（元）0.04 0.12 0.20 0.38 0.43 每股现金流量 0.02 -0.04 1.02 0.67 0.34 净资产收益率 3%6%11%20%21%P/E 190.8 66.4 37.9 20.5 18.0 备注：股价取自 20230214 收盘价 报告摘要报告摘要 公司概况：公司概况：东方电热是空调电加热元器件龙头企业，近年来通过收并购拓展多元化业务。公司业务涉及较广，整体分为三类：民用电加热、新能源板块（下辖新能源装备制造、新能源车 PTC、锂电池材料）及光通信板块。1）从收入结构看：

4、21 年家电 PTC 占比近半，新能源装备紧随其后，23 年有望后来居上；2）从利润贡献看：新能源装备 22 年贡献约 2/3，23 年占比或更高；3）从长期增长看，新能源车 PTC 和锂电池材料增量显著。我们认为公司成长逻辑在于：主业家电 PTC 总体稳定的前提下，短期受益多晶硅建设高峰，新能源装备业务释放利润；2-3 年维度受益新能源车高景气及预镀镍国产化，新能源车 PTC 及锂电池材料打开成长空间。民用电加热（民用电加热（家电家电 PTCPTC）看点：看点：行业层面看，下游需求稳定，铲片式 PTC 对胶粘式 PTC 的替代将带来格局变化。公司层面看，东方电热通过并购成为国内唯二具备铲片式

5、 PTC 量产能力的企业，下游客户认证顺利，有望以量补价，实现收入稳健增长。新能源车新能源车 PTCPTC 看点：看点：行业层面看，电动车景气仍在高位，PTC 价廉且低温环境有优势，在热管理方案中将占据一席之地。公司层面看，东方电热深耕多年，客户资源深厚，产能量利用率长期高位，顺利扩产后，收入有望爆发式增长。新能源装备（多晶硅设备）新能源装备（多晶硅设备）看点：看点：行业层面看，多晶硅 23 年迎来产能建设高峰，设备端还原炉双寡头并进，冷氢化用电加热器东方电热独占鳌头。公司层面看，东方电热在手订单充足，23 年预计订单交付 30 亿以上。锂电池材料锂电池材料看点：看点：行业层面看，4680 电

6、池将带动圆柱电池景气提升，而在电池钢壳材料制作工艺中，预镀镍技术较后镀镍优势明显，成长空间广阔。公司层面看，东方电热技术工艺接近外资，定价采取跟随策略，性价比优势突出，有望国产替代。在长协订单和产能扩张推动下，该业务将在远期贡献较大增量。投资建议投资建议：预计公司 22-24 年实现收入 39.4、57.7、64.1 亿，归母 3.0 亿、5.6 亿、6.4 亿，对应 23 年 21 倍 PE，首次覆盖，买入评级。风险提示：风险提示：多晶硅价格变化、新能源车热管理技术变化、预镀镍业务风险、产能扩张不及预期、引用公开信息滞后。内容目录内容目录 3ZmVoXgUtUcZwOvN8OaO6MtRpP