电池行业深度报告：储能大年叠加钠电元年传统电池产业周期向上-230209（18页）.pdf

1、 行业深度报告 证证 券券 研研究究报报告告 储能大年叠加钠电元年，储能大年叠加钠电元年，传统传统电池产业周期向上电池产业周期向上 电池电池行业行业 2023-2-9 星期四 研究部研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email:.hk 投资要点投资要点 全球储能电池出货量快速增长全球储能电池出货量快速增长，锂电为主，锂电为主，铅碳和钠电，铅碳和钠电有潜力有潜力 随着碳达峰、碳中和成为全球共识，新能源在全球能源体系中的比重快速增加，储能迎来急速增长。市场综合预测 2022-2025 年全球储能电池出货量为 123/190/305/420GWh，CAGR

2、50.1%。短期内锂电池仍将是电化学储能的主要路线，铅碳电池有望因性能突破获得份额增长。中长期，钠电池或许会对锂电池在储能领域构成较明显的替代关系。2023 年大概率是钠电池商用元年年大概率是钠电池商用元年，电动两轮车率先运用，电动两轮车率先运用 钠离子电池具有原材料储量丰富，成本低，无过放电性，不易起火和爆炸和充电速度快等优点。在全球电池需求持续旺盛、锂离子电池成本居高不下的背景下，钠离子大规模商业化应用的条件日益成熟。市场判断，2023 年大概率会是钠离子电池商业化的元年。电动两轮车和 A00 级纯电动汽车或率先搭载钠离子电池。铅蓄电池应用广泛铅蓄电池应用广泛，有望受益于国内同城业务与海外

3、市场发展有望受益于国内同城业务与海外市场发展 铅蓄电池在电动两轮车、起动电池、储能等应用领域广泛。电动两轮车是铅蓄电池的最主要运营场景之一，其电池需求的 70%来自为 4 亿存量电动两轮车进行旧电池更换，总体稳定。电动两轮车同时受国内同城配送业务增长和海外市场拓展双驱动，成长性有保障。投资建议投资建议 我们认为传统的铅蓄电池产业正在进入新的增长周期，主要逻辑如下：铅蓄电池主业竞争结构稳定，并有望跟随同城配送等新业态一起成长，海外市场也有增长空间；全球储能电池需求正持续快速提升。铅蓄电池龙头都在及时发展新业务，锂电池产能不断扩大，有望充分分享储能行业红利，为其业务增长提供新的动力源。铅碳电池生产

4、链条与铅蓄电池高度重合，一旦在储能上获得政策认可，将有望迅速对收入产生贡献；钠电池商业化量产，短期有助于提升资本市场关注度和公司估值。目前港股铅蓄电池企业估值整体处于低位，未来有望迎来盈利与估值双提升。建议重点关注铅蓄电池龙头天能动力（0819.HK）、超威动力（0951.HK）、理士国际（0842.HK），以及电动两轮车龙头雅迪控股（1585.HK）。2 行业深度报告 目录目录 一、全球储能电池出货量快速增长一、全球储能电池出货量快速增长.4 1.1 全球储能市场方兴未艾.4 1.2 电化学储能将沿多技术路径快速发展.5 二、二、2023 年大概率是钠电池商用元年年大概率是钠电池商用元年.6

5、 2.1 钠离子电池大规模量产的条件日益成熟.6 2.2 两轮车和低速电动车或将率先使用钠离子电池.8 三、铅蓄电池有望稳健增长三、铅蓄电池有望稳健增长.9 3.1 铅蓄电池应用广泛，成长空间不断拓展.9 3.2 两轮车铅蓄电池需求稳定并有望受益于同城快递和配送增长.9 四、传统铅蓄电池龙头企业进入新增长曲线四、传统铅蓄电池龙头企业进入新增长曲线.11 4.1 行业投资观点.11 4.2 天能股份：锂电快速增长，铅碳储能业内领先.12 4.3 超威动力：深耕铅蓄，发布钠电池.13 4.4 理士国际：多板块发展，全球化运营.15 风险提示风险提示.17 图目录图目录 图图 1：国内各储能技术路线

6、规模占比：国内各储能技术路线规模占比.4 图图 2：2022-2025 年全球储能电池出货量预测年全球储能电池出货量预测.4 图图 3：电化学储能技术及其发展现状：电化学储能技术及其发展现状.5 图图 4：钠离子电池较锂电池有明显成本优势钠离子电池较锂电池有明显成本优势.7 图图 5：钠离子电池应用场景广泛：钠离子电池应用场景广泛.7 图图 6：锂离子电池成本拆解锂离子电池成本拆解.7 图图 7：碳酸锂和氢氧化锂价格高企：碳酸锂和氢氧化锂价格高企.7 图图 8：新能源乘用车销量和：新能源乘用车销量和 A00 纯电动车的销售占比纯电动车的销售占比.9 图图 9：中国电动两轮车销量中国电动两轮车销