邦彦技术-公司投资价值分析报告：军工通信系统级供应商信安业务成长可期-230214（39页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 40 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 0.军工通信军工通信系统级供应商系统级供应商，信安业务成长信安业务成长可期可期 邦彦技术（688132.SH）投资价值分析报告2023.2.14 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杨泽原杨泽原 计算机行业首席 分析师 S1010517080002 丁奇丁奇 云基础设施行业 首席分析师 S1010519120003 潘儒琛潘儒琛 云应用分析师 S1010520110001 公司是国内军工通信领先的民营企业，拥有舰船通信、融合通信、信息安全三公司是国内军工通信领先的民

2、营企业，拥有舰船通信、融合通信、信息安全三大产品线，具备系统级产品供应能力。当前在国防支出的坚实保障下，国防信大产品线，具备系统级产品供应能力。当前在国防支出的坚实保障下，国防信息化建设迎来加速推进，军工通信与信息安全迎来广阔发展机遇。未来，公司息化建设迎来加速推进，军工通信与信息安全迎来广阔发展机遇。未来，公司有望巩固自身军工通信技术优势，充分受益于联合作战时代融合通信建设机有望巩固自身军工通信技术优势，充分受益于联合作战时代融合通信建设机遇，并尝试破局大型舰船通信市场；同时公司军工信息安全产品逐步落地，在遇，并尝试破局大型舰船通信市场；同时公司军工信息安全产品逐步落地，在研项目充足，有望受

3、益于国防信息安全建设浪潮，构成公司第二增长曲线，成研项目充足，有望受益于国防信息安全建设浪潮，构成公司第二增长曲线，成长空间值得期待。首次覆盖，给予“增持”评级。长空间值得期待。首次覆盖，给予“增持”评级。公司概况：国内军工通信领域系统级供应商。公司概况：国内军工通信领域系统级供应商。邦彦技术成立于 2000 年，致力于提供业界领先的军工通信解决方案。公司定位于提供以指挥人员为中心的通信系统级产品，依托多年技术迭代与项目积累，形成了舰船通信、融合通信、信息安全三大业务板块，通过积极承担客户委托型研和预研任务实现快速发展。近年来，随着军改落地与公司新产品、新项目赋能，公司业绩实现了稳定增长。20

4、19-2021 年，公 司 营 业 收 入 分 别 为 2.70/2.79/3.08 亿 元，同 比 增 长14.85%/3.14%/10.67%；扣非净利润分别为 0.19/0.52/0.57 亿元，同比增长-173.60%/169.79%/9.74%。行业趋势：国防信息化空间广阔，军工通信与信息安全行业迎来广阔机遇。行业趋势：国防信息化空间广阔，军工通信与信息安全行业迎来广阔机遇。当前，我国军队尚处于信息化建设初级阶段，较美国等发达国家有较大差距，在“十四五规划”、“军队装备试验鉴定规定”等文件强调装备现代化、信息化、智能化的推动下，以及在庞大的国防支出保障下，我国军工通信与军队信息安全行

5、业有望迎来快速发展。根据智研咨询数据，2020 年我国军工信息化市场规模为 1057 亿元，预计 2025 年军工信息化市场规模可达 1462 亿元，市场空间广阔。此外工信部提出，网络安全产业规模到 2023 年将超过 2500 亿元，年复合增长率超 15%，军工信息安全产业有望受益于网络安全建设浪潮。受军工相应资质影响，技术壁垒以及型号产品定型周期长，军工通信与信息安全准入门槛高，竞争格局相对稳定，未来，民营企业有望充分受益“民参军”趋势，在行业发展过程中取得更快增长。舰船通信与融合通信业务：深耕赛道多年，铸造行业领军系统级产品供应商。舰船通信与融合通信业务：深耕赛道多年，铸造行业领军系统级

6、产品供应商。公司自成立起一直专注于信息通信领域，依托自研实现硬件技术平台多次迭代，具有扎实的技术底座。多年业务积累中，公司不断完善军工通信系统级产品线，覆盖舰船、各级各类指挥所、通信枢纽和通信节点等场景。舰船通信端，公司于中小吨位舰船优势明显，而当前在研的 5 款舰船通信型号产品主要定位于岸基、中大型和超大型舰船，考虑到舰船大型化、高科技化或为中国海军未来趋势，我们认为公司有望于大型舰船市场破局；融合通信端，公司具备较强技术整合能力，产品形态覆盖单基础设备和系统级产品，随新一轮以联合作战为核心理念的武器装备升级需求开启，公司融合通信业务有望迎来发展机遇。信息安全业务：依托军工通信协同效应，把握