哔哩哔哩-港股公司研究报告-ACG文化成強大護城河自研遊戲需努力-230213（13页）.pdf

1、EQUITY RESEARCH Page|1|PHILLIPCAPITAL HONGKONG RESEARCH 嗶哩嗶哩嗶哩嗶哩(96269626.HK).HK)ACG 文化成強大護城河 自研遊戲需努力 中國|科技|13 Feb 2023 公司公司簡簡介介 嗶哩嗶哩(9626.HK)為中國年輕一代的標誌性品牌及領先的視頻社區，主要業務包括移動遊戲丶增值服務丶廣告和電商及其他。移動遊戲的主要收入來自公司在旗下平台為第三方遊戲開發商發行移動遊戲，用戶可以免費下載並使用嗶哩嗶哩帳號遊玩，而用戶購買遊戲中的虛擬物品以獲得更好的遊戲體驗，使公司從中賺取收入。增值服務主要收入來自大會員的訂閱費，付費會員可

2、以獲得專享原創或授權內容的權利丶直播頻道內虛擬禮物的銷售及在公司的視頻、音頻及漫畫平台上銷售的付費內容和虛擬物品。廣告主要收入來自各種形式的廣告服務，包括出現在移動端應用啟動頁面或頂部的廣告丶網站主頁頂部的橫幅品牌廣告，以及主要以線上視頻推送旁邊的自然推送的形式出現的效果廣告。電商及其他主要收入來自公司線上銷售 ACG(動畫丶漫畫及電子遊戲)相關商品和線下表演及活動票務的收入。公司公司 2 2022022 第三季業績點評第三季業績點評 公司 2022 年第三季淨收入為 57.9 億元(人民幣，下同)，同比上升 11.1%。營業成本為47.4 億元，同比上升 13.1%。毛利為 10.5 億元，

3、同比上升 3.5%，毛利率為 18.2%，同比下跌 1.36 個百分點。經營虧損為 18.5 億元，同比虧損輕微收窄 1.6%。淨虧損為17.2 億元，同比虧損收窄 36.1%。經調整淨虧損為 17.7 億元，同比虧損擴大 8.8%。按業務類型劃分收入按業務類型劃分收入 移動遊戲收入為 14.7 億元，同比上升 5.7%。收入增加主要是由於公司新推出的移動遊戲所致。增值服務收入為 22.1 億元，同比上升 15.8%。收入增加主要是由於公司加強了商業化能力建設，且公司增值服務包括大會員、直播服務(主要為遊戲直播)及其他增值服務的付費用戶數量均有增加所致。廣告收入為 13.5 億元，同比上升 1

4、5.6%。收入增加主要是由於嗶哩嗶哩品牌在中國線上廣告市場得到進一步認可，以及嗶哩嗶哩的廣告效率有所提高所致。電商及其他收入為 7.6 億元，同比上升 3.2%。買入買入 現價 180.7HKD (現價截至 2 月 8 日)目標價 266.74HKD (+47.6%)公司資料 普通股股東(百萬股):409.8 市值(港幣億元):751.9 52 周最高價/最低價(港幣):298/66.1 主要股東主要股東%Vanship Limited 12.62%Tencent Mobility Limited 8.4%Taobao China Holding Limited 7.9%Kami Sama L

5、imited 7.01%股價股價&恆生恆生指數指數 Source:Phillip Securities(HK)Research 財務資料財務資料 Source:Company reports,Phillip Securities Est.輝立證券研究部 研究員 郭燦東(+852 2277 6514).hk Page|2|PHILLIPCAPITAL HONGKONG RESEARCH NetEase INITIATION REPORT 業務特點業務特點 公司是綜合性的視頻社區，提供大量豐富的內容以滿足年輕人多元的興趣，而用戶及內容創作者能夠進行互動，內容品類包含生活、遊戲、娛樂、動漫、知識等眾

6、多領域。公司亦支持廣泛的視頻內容消費場景，以專業用戶生成視頻（PUGV）為中心，輔以直播、專業機構生成視頻（OGV）等。用用戶戶數據與特徵數據與特徵 平台的用戶主要是 Z+世代的人們，即指 1990 年代中後期至 2010 年代前期出生的人。根據艾瑞諮詢報告，平台於 2020 年月活躍用戶中 35 歲及以下的用戶的佔比超過 86%。平台的正式用戶需要通過一個包括 100 道多選題的會員考試才能成為正式會員，而較難獲得的正式會員資格會令用戶更重視和珍惜，從而有更高的參與度和忠誠度，包括積極使用平台上提供的各種社交及互動功能，如發送彈幕(指起源於日本並盛行於中國的即時字幕評論功能)、評論及私信，提