行动教育-公司更新报告：线下课程复苏企业学习付费意愿增强-230214（18页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 行动教育行动教育(605098)(605098)线下课程复苏，线下课程复苏，企业学习付费意愿增强企业学习付费意愿增强 行动教育公司更新报告行动教育公司更新报告 刘越男刘越男(分析师分析师)021-38677706 证书编号 S0880516030003 本报告导读：本报告导读：疫后线下课程复苏，叠加疫后线下课程复苏，叠加中小企业中小企业主主学习动力增强学习动力增强；公司；公司 23 年业绩将筑底回升。年业绩将筑底回升。投资要点：投资要点：维持增持。维持增持。考虑到疫情影响，我们下调公司

2、 2022-2024 年归母净利润分别为 1.17/2.12/3 亿元，EPS 分别为 0.99/1.79/2.54 元（前值1.5/2.04/2.55 元），给予公司 2023 年 30 倍 PE 估值，上调目标价为 54元（前值 37.50 元），维持增持。管理教育第一股，享行业集中度提升红利。管理教育第一股，享行业集中度提升红利。企业管理培训行业高速增长，市场规模达数千亿元，但市场集中度较低。公司深耕管理教育近20 载，业内品牌影响力显著，享行业集中度提升红利。且积极推进一核两翼战略，打造世界级实效商学院，不断提升竞争壁垒。线下课程复苏，排课集中释放。线下课程复苏，排课集中释放。2022

3、 年受疫情影响，线下报到率缺失，订单量下滑。23 年重启开课后，排课密度将加大，报到率提升，业绩复苏势头强劲。合同负债呈持续增长趋势，为后续业绩释放奠定基础。疫情消除加之品牌效应，预计 23 年收入转化能力可实现大幅修复。且销售爬坡期期已过，会发力带动 2023 年订单提升。疫后经济加速恢复发展，中小企业疫后经济加速恢复发展，中小企业主主学习动力增强学习动力增强。历年上市公司营收和 MBA 报考人数高度相关，且 MBA 报考人数滞后于公司营收一期：当企业经营向好时，客观上有更多资金支持高管去深造学习，主观上会积极学习进一步提升业绩。23 年企业面临的经济下行压力得以缓解，经营状况将得到有效改善

4、，中小企业主学习动力将进一步增强。风险提示：风险提示：业务拓展盈利不及预期、市场竞争加剧、师资流失风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 379 555 457 763 1,054(+/-)%-14%47%-18%67%38%经营利润（经营利润（EBIT）113 157 128 234 331(+/-)%-10%39%-19%83%42%净利润（归母）净利润（归母）107 171 117 212 300(+/-)%-10%60%-31%80%41%每股净收益（元）每股净收益（元）0.90 1.45 0.99 1.7

5、9 2.54 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)29.9%28.3%27.9%30.6%31.4%净资产收益率净资产收益率(%)23.9%15.8%9.4%14.5%17.0%投入资本回报率投入资本回报率(%)21.0%12.1%8.4%13.2%15.6%EV/EBITDA 20.55 26.50 12.88 6.83 市盈率市盈率 39.17 24.47 35.60 19.73 13.95 股息率股息率(%)0.0%0.0%0.

6、0%0.0%0.0%评级：评级：增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：54.00 上次预测：37.50 当前价格：34.51 2023.02.14 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）22.38-52.00 总市值（百万元）总市值（百万元）4,075 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）118/44 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 37%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）1.65 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元）51.24 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益（百万元）1,044 每股净资产每