文灿股份-公司研究报告-一体化铸造龙头多点布局迎来收获期-230214（29页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 02 月 14 日 文灿股份文灿股份（603348.SH）一体化铸造龙头，多点布局迎来收获期一体化铸造龙头，多点布局迎来收获期 汽车铸铝大市场，一体化压铸提升行业景气度汽车铸铝大市场，一体化压铸提升行业景气度：新能源轻量化大势所趋，我们预计电动车单车用铝量有望接近 250-300kg，对应新能源汽车配套市场约 1563-2250 亿元，CAGR 53-67%。另一方面，一体化压铸已开始进入落地期，各车企已陆续量产后地板，并且前舱&托盘产品亦有望突破。主机厂大力推进的背景下，行业景气度有望维持，头部供应

2、商优势凸显。公司一体化压铸布局完善，量产进度领先同行：公司一体化压铸布局完善，量产进度领先同行：1）设备：2 台 6000T，2台 7000T，3 台 9000T 压铸机已陆续进厂，且各压铸机均已获得对应项目定点；2）模具：依托旗下文灿铸造研究院，实现模具自主开发制造；3）材料：与立中集团战略合作，保障免热合金材料供给；4）试制进度：截止 2022H1，公司已完成一体化后地板、前总成、上车身产品开发，并已经获得相应定点，量产进度稳居行业第一梯队。客户、产品、产能全面拓展，未来成长路径清晰：客户、产品、产能全面拓展，未来成长路径清晰：1）客户：深度配套蔚来、大众、理想、奔驰等核心车企，且比亚迪、

3、广汽埃安、赛力斯等高增长客户亦将贡献增量；2）产能：天津、南通、江苏项目陆续进入爬坡期，拟定增的安徽、重庆项目有望就近配套当地产业集群，未来增量可期；3）产品：除一体化结构件外，公司 2020 年起在三电、底盘等高价值量的领域多点布局，目前已经斩获多个车企订单，有望进度收获期。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计公司 2022-2024 年归母净利润为 2.47/5.92/8.68亿元，对应 PE 为 69.4/29.0/19.8 倍。虑到一体化压铸行业的高景气度及公司目前的领先地位，我们认为公司应享受一定估值溢价。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振

4、，疫情控制不及预期风险，原材料价格波动风险，一体化压铸技术风险，新客户拓展不利风险。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）2,603 4,112 5,218 6,949 8,975 增长率 yoy（%）69.2 58.0 26.9 33.2 29.2 归母净利润（百万元）84 97 247 592 868 增长率 yoy（%）18.0 15.9 154.5 139.5 46.5 EPS 最新摊薄（元/股）0.32 0.37 0.94 2.26 3.31 净资产收益率（%）3.5 3.6 8.5 17.1 20.2 P/E（倍）204.7

5、 176.5 69.4 29.0 19.8 P/B（倍）6.8 6.4 5.9 5.0 4.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 2 月 13 日收盘价 增持增持（首次首次）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 2 月 13 日收盘价(元)65.40 总市值(百万元)17,234.63 总股本(百万股)263.53 其中自由流通股(%)99.11 30 日日均成交量(百万股)5.77 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 刘伟刘伟 执业证书编号：S0680522030004 邮箱： 相

6、关研究相关研究 -48%-32%-16%0%16%32%48%64%80%96%112%128%2022-022022-062022-102023-02文灿股份沪深300 2023 年 02 月 14 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元）利润表利润表（百万元）会计会计年度年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产流动资产 2082 2308 2945 3973 4880 营业收入营业