1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 军工主机关注高质量高增速发军工主机关注高质量高增速发展展 核心观点核心观点 航空工业及航发集团关注高质量+高增速发展，关注外部任务交付+内部降本增效，为产业持续、均衡、稳定发展奠定基础。全球军费进入新一轮增长，我国国防预算增速或将环比提升。当前板块高性价比更加凸显有望延续升势，建议坚定加大配置力度。主要主要内容内容 、1、航空工业各单位在 202

2、3年工作会精神科学推动下，科研生产试科研生产试飞交付工作顺利实施，形势稳中向好，取得首月开门红飞交付工作顺利实施，形势稳中向好，取得首月开门红。成飞围绕“高质量发展”主题“高质量发展”主题，着力提升质量管理水平，顺利完成新年第一飞；沈飞贯彻航空工业高质量发展战略，接续奋进“三四五”发展接续奋进“三四五”发展战略战略，圆满完成两架歼 16 双机试飞；西飞以任务完成为工作总基以任务完成为工作总基调调，提升均衡科研能力水平均衡科研能力水平，顺利完成多型机多架次交付；安吉精铸实现产品交付数量及质量再创新高，飞机垂尾铸件完成交付同比飞机垂尾铸件完成交付同比增长增长 50%，提前提前 6 个月个月完成客户

3、需求，斜支板交付同比增长斜支板交付同比增长100%，安装边交付同比增长，安装边交付同比增长 76%。2、中国航发召开 2023 年质量工作会，提出：要全力推进落实质量专项，将归零工作和型号研制摆到同等位置归零工作和型号研制摆到同等位置；要重点抓好供应商质抓好供应商质量管理，深入开展成附件质量提升工作量管理，深入开展成附件质量提升工作。3、全球不确定性进一步增加，我国全球不确定性进一步增加，我国国防预算增速或将环比提升国防预算增速或将环比提升。目前来看，俄乌战争在各方利益权衡之下或将继续维持均势。受俄乌战争爆发和去全球化的影响，军备扩张或将加剧，竞争或将集中在亚洲及东欧区域，全球国防预算有望加速

4、增长，世界局势不确定性或将进一步增加。在全球国防预算稳定较快增长、我国周边地缘在全球国防预算稳定较快增长、我国周边地缘政治紧张程度加剧的大背景下，政治紧张程度加剧的大背景下，2023年我国国防预算整体仍将保持年我国国防预算整体仍将保持增长态势，国防预算增速上升趋势有望持续，单年度增速或将达到增长态势，国防预算增速上升趋势有望持续，单年度增速或将达到7.5%-7.6%。4、当前军工板块的估值已接近当前军工板块的估值已接近 2020 年最低点，高性价比更加凸年最低点，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。显，建议坚定加大配置力度。2022 年初以来中证军工指数下跌了20.71%，板块估值得到了充

5、分消化，高性价比更加凸显。目前中证军工板块 PE 为 55.76 倍，处于历史低位，并接近 2020 年 6 月的最低点（48.19 倍）。此外，从我们跟踪的核心重点公司来看，目前军工板块对应于 22 年的 PE 为 57.14 倍。22 年上游、中游、下游的平均估值水平依次为 47.23、43.03、83.31 倍,对应 22年的 PEG 水平分别为 1.47、1.04、1.48。在中证军工板块估值处于 2020 年 6 月最低点时，上游、中游、下游公司的 PE 值多数处于较低水平，当前部分核心公司估值与 2022 年 PE 值水平相当。因此，我们认为，当因此，我们认为，当前军工板块正处于景

6、气切换的关键节点，板块高性价比更加凸显，前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸显，估值有望实现切换，加配军工板块正当时。估值有望实现切换，加配军工板块正当时。维持维持 强于大市强于大市 黎韬扬黎韬扬 010-85130418 SAC 执证编号：S1440516090001 发布日期 2023 年 02 月 13 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -29%-19%-9%1%11%2022/2/72022/3/72022/4/72022/5/72022/6/72022/7/72022/8/72022/9/72022/10/72022/11/72022/12/72023