领益智造-首次覆盖报告：拓展新能源拉动全新成长全球化布局引领精密智造-230212（32页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|领益智造领益智造 拓展新能源拉动全新成长，全球化布局引领精密智造 领益智造（002600.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 002600.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 5.79 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 王凌涛王凌涛 S0800522090004 沈钱沈钱 S0800522090003 相关研究相关研究 精密制造龙头，平台化业务布局强化核心竞争力。精密制造龙头，平台化业务布局强化核心竞争力。公司以模切起家，2008年便切入国际智能手机领军客户供应链

2、，借助与核心大客户的深入合作，完成了“高端材料-精密功能件-结构件-功能模组组装-整机组装”的完整产业链条构建，经过多年砥砺深耕，在多个产品领域已实现全球领先。消费电子成长趋缓，贸易消费电子成长趋缓，贸易摩擦摩擦影响下国内市场蛋糕也逐渐缩减，影响下国内市场蛋糕也逐渐缩减，领益领益在新在新能源等新兴领域布局全面，产能能源等新兴领域布局全面，产能全球化全球化布局早涉足布局早涉足面面广，广，持续持续成长成长后继有后继有力力。在手机等终端行业成长趋缓的背景下，新能源相关领域成为国内电子制造必由的成长出口，领益在新能源侧的布局很早，而且涉足甚广，在电池结构件方向产品主要包括电芯盖板、电芯壳和连接片，未来

3、有希望拓展至组合电池结构件、模切、碳纤维产品和新材料等，在锦泰基础上，公司已建成福鼎、苏州和溧阳的生产基地，规划的产能规模相当可观。光伏领域，赛尔康印度生产基地，是美国前五大太阳能公司 Enphase 微光伏逆变器的代工生产商，Enphase 是全球微逆龙头供应商，微型逆变器渗透趋势的加快，将为领益贡献可观的收入增量和利润弹性。VR/AR 等新兴应用与增量组件类业务等新兴应用与增量组件类业务布局布局不断不断。消费电子产业并非完全没有新的变化，从终端产品形态看，VR/AR 正在逐步进入生态成熟期，领益在相关的一线客户领域卡位具备明显优势。笔记本的相关组件供应过往由台系厂商掌控，近年来国产供应链侵

4、蚀的速度在逐渐加快，领益在键盘等关键部件的替代节奏与全新增量值得期待。投资建议：投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 16.28 亿、20.20 亿和 25.40 亿元，考虑到公司在新能源等新兴领域的持续布局与全球化产能扩张，看好公司的进阶成长，给予公司 2023 年 25 倍 PE，对应目标价为7.17 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：1、新兴业务拓展不及预期；2、结构件等新兴市场增长不及预期；3、核心客户推迟 AR/MR 产品的推出；4、消费电子景气度复苏缓慢 核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（

5、百万元）28,143 30,384 35,334 41,081 48,514 增长率 17.7%8.0%16.3%16.3%18.1%归母净利润(百万元)2,266 1,180 1,628 2,020 2,540 增长率 19.6%-47.9%38.0%24.1%25.7%每股收益（EPS）0.32 0.17 0.23 0.29 0.36 市盈率（P/E）18.0 34.5 25.0 20.2 16.0 市净率（P/B）0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心-35%-29%-23%-17%-11%-5%1%2022-022022-062022-10领益

6、智造消费电子零部件及组装沪深300证券研究报告证券研究报告 2023 年 02 月 12 日 公司深度研究|领益智造 西部证券西部证券 2023 年年 02 月月 12 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 领益智造核心指标概览.5 一、精密制造龙头，平台化业务布局强化核心竞争力.6 1.1 以模切起家，横纵向拓展实现平台化布局.6 1.2 借势消费电子快速成长，强化管控提升盈利能力.8 二、制造巨擘寻求转型，新能源是必由之路.11 2.1 消费电子制造巨擘相继转型，领益不落