社服行业：复苏大趋势下海南免税市场转化率空间探讨-230212（21页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告（优于大市，维持）（优于大市，维持）汪立亭汪立亭S0850511040005 许樱之许樱之S0850517050001 毛弘毅毛弘毅 （联系人）（联系人）nn 2023年年2月月12日日 海通社服：海通社服：复苏大趋势下海南免税市场转化率空间探讨复苏大趋势下海南免税市场转化率空间探讨 概览概览 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1.本周看点本周看点 2.行业观点行业观点 3.板块行情回顾：休闲服务涨板块行情回顾：休闲服务涨1.39%，教育跌，教育跌1.05%4.社服行情回顾：社服行情回顾：18家上涨，家上涨，19家下跌家

2、下跌 5.教育教育A股行情回顾：股行情回顾：23家上涨，家上涨，4家下跌家下跌 6.教育港股行情回顾：教育港股行情回顾：10家上涨，家上涨，14家下跌家下跌 7.教育美股行情回顾：教育美股行情回顾：5家上涨，家上涨，6家下跌家下跌 8.公司估值公司估值 9.风险提示风险提示 YUmVvYlZuXaXwOzR8OaOaQnPnNpNsRiNqQoMkPoPmPbRqRoONZmOyQwMqQpR（1）春节复盘：客流恢复带动销售额增长春节复盘：客流恢复带动销售额增长，承载力不足压制转化率和客单价承载力不足压制转化率和客单价 海南客流稳定恢复海南客流稳定恢复，23年春节免税销售额同比增年春节免税销售

3、额同比增5.9%：2022年，海南离岛客流1564万人同比下降31%，仅相当于19年的54%，受赴岛人次大幅下降影响，22年海南离岛免税销售额349亿，同比下降29%。2023年，随着疫情政策进一步调整，海南旅游恢复活力，以春节为例，2023年春节期间海南客流（以两大机场凤凰和美兰机场合计吞吐量2计算）达到51.9万人，同比增加24.8%，恢复到19年同期的91%，带动23年春节海南离岛免税消费额达到15.6亿元，同比增加5.9%。注：春节客流为凤凰机场、美兰机场合计吞吐量/2推算。资料来源：三亚市统计局，美兰机场官方微博，海口海关，Wind，海通证券研究所 3 请务必阅读正文之后的信息披露和

4、法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.本周看点：复苏大趋势下海南免税市场转化率空间探讨本周看点：复苏大趋势下海南免税市场转化率空间探讨 图图 2019-23年春节客流和免税销售额年春节客流和免税销售额 6.0 2.8 10.0 14.7 15.6 56.8 35.9 28.9 41.6 51.9 010203040506002468101214161820192020202120222023销售额（亿元，左轴）海南机场客流（万人次，右轴）2023年春节海南免税转化率小幅下降：年春节海南免税转化率小幅下降：转化率：我们以海关披露的购物人数/客流（据机场吞吐量计算）计算春节期间转化率

5、，2019-23年春节期间海南免税购物转化率各22%、16%、40%、34%、30%，其中转化率最高年份对应客流最低年份。客单价：2019-23年春节期间海南免税购物客单价分别为4926、4743、8670、10300、9959元。2023年春节海南免税转化率和客单价小幅下降。注：春节客流为凤凰机场、美兰机场合计吞吐量/2推算。资料来源：三亚市统计局，美兰机场官方微博，海口海关，Wind，海通证券研究所 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.本周看点：复苏大趋势下海南免税市场转化率空间探讨本周看点：复苏大趋势下海南免税市场转化率空间探讨 表表 历

6、年海口关口春节数据历年海口关口春节数据 2019 2020 2021 2022 2023 客流（万人次）客流（万人次）56.8 35.9 28.9 41.6 51.9 YOY -36.7%-19.7%44.1%24.8%销售额（亿元）销售额（亿元）6.0 2.8 10.0 14.7 15.6 YOY -54.0%261.0%47.8%5.9%购买人数（万人）12.2 5.8 11.5 14.3 15.7 YOY -52.3%97.5%24.4%9.5%客单价（元）4926 4743 8670 10300 9959 YOY -4%83%19%-3%转化率（转化率（%）21.5%16.2%39.8