苏州银行-首次覆盖报告：战略锚定中小零售小而美的优质城商行-230212（30页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。苏州银行 002966.SZ 公司研究|首次报告 公司概况：公司概况：苏州银行作为苏州本土唯一的城商行，在网点和信贷资源布局方面主要集中在苏州地区。成立以来，公司践行“以小为美，以民为美”的发展战略，以服务中小企业和个人客户为重心。截至 22Q3，公司资产规模仅 5096 亿，与其他几家头部上市城商行相比，无论在体量还是在本土的市场份额都存在较大的提升空间。立足区域优势，聚焦制造业和中小微精修内功。立足区域优势，聚焦制造业和中小微精修内功。公司对公信贷投

2、放聚焦以制造业为主的中小企业，截至 22H，制造业贷款占对公比重 28%，位列上市城商行第一。值得关注的是，在积极投放制造业贷款的同时，公司持续升级风控体系、优化客户结构，制造业贷款资产质量已处于同业较优水平（不良率低于同业平均 0.8pct）。展望而言，伴随着经济的企稳复苏，企业经营的改善有望进一步降低公司潜在不良的生成压力，立足区域优势，公司对公业务快速发展的可持续性有充足的保障。把握优质客群，加速推进零售转型。把握优质客群，加速推进零售转型。作为苏州社保卡的主要发卡行之一，公司在零售业务发展方面拥有扎实的客群基础。近年来，公司从资负两端同时发力，加快零售转型。截至 22Q3，零售存贷款占

3、比分别较 15 年末提升 9/17pct。除了传统资负业务外，公司重点加码财富管理，在渠道和产品两侧积极布局，22 年前 3 季度行业整体承压的背景下，公司中收实现同比增长 18%。目前公司仍处在财富管理业务发展初期，立足优质客群和适时财富管理战略，财富管理业务的发展空间值得期待。财务分析：业绩快速上升期，资产质量优异。财务分析：业绩快速上升期，资产质量优异。公司 22 年前 3 季度年化 ROE 为12.2%，在上市城商行中处于中游水平。分拆来看，费用和产权比率是主要拖累项，中收、拨备是主要支撑。虽然静态看公司盈利能力与对标行相比稍显逊色，但更应关注公司近年来规模快速扩张、零售转型加速、不良

4、持续改善共振 ROE 稳步提升的动态变化。长期看，立足区域优势，普惠、制造业金融和零售转型赋予公司可持续的成长动能，盈利能力提升有助于打开未来估值上行的空间。我们预计苏州银行 22-24 年 EPS 为 1.07/1.33/1.65 元，对应归母净利润增速分别为26.8%/24.2%/23.8%，预计 22-24年 BVPS分别为 9.78/10.86/12.17元。我们采用相对估值法对公司进行估值，可比公司23年一致预期PB平均值为0.84倍，按照此PB得到公司目标价为 9.14 元，首次覆盖给予买入评级。风险提示风险提示 经济下行超预期；区域发展不及预期；局部疫情反复；假设条件变化。202

5、0A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)10,364 10,829 12,084 13,607 15,355 同比增长(%)10.0%4.5%11.6%12.6%12.8%营业利润(百万元)3,326 3,913 4,862 5,990 7,366 同比增长(%)1.1%17.6%24.2%23.2%23.0%归属母公司净利润(百万元)2,572 3,107 3,938 4,890 6,052 同比增长(%)4.0%20.8%26.8%24.2%23.8%每股收益（元）0.77 0.93 1.07 1.33 1.65 总资产收益率(%)0.7%0.8%0.8%0

6、.9%1.0%净资产收益率(%)9.0%10.0%11.4%12.8%14.1%市盈率 9.89 8.19 7.10 5.72 4.62 市净率 0.94 0.87 0.78 0.70 0.63 P/PPOP 0.86 0.79 0.78 0.70 0.63 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年02月10日）7.63 元 目标价格 9.14 元 52 周最高价/最低价 8.14/5.67 元 总股本/流通 A 股（万股）366,673/354,210 A 股市值（百万元）27,977 国家/地