容百科技-公司首次覆盖报告：新一体化布局稳居高镍龙头-230210（33页）.pdf

1、电力设备及新能源 2023 年 02 月 10 日 容百科技(688005.SH)新一体化布局，稳居高镍龙头 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次推荐（首次）股价：股价：78.57 元元 主要数据主要数据 行业 电力设备及新能源 公司网址 大股东/持股 上海容百新能源投资企业(有限合伙)/28.61%实际控制人 白厚善 总股本(百万股)451 流通 A 股(百万股)280 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）354 流通 A 股市值(亿元)220 每股净资产(元)14.24 资

2、产负债率(%)67.4 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 皮秀皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU 平安观点：全球高镍龙头，经营状况良好。全球高镍龙头，经营状况良好。发展历程方面，公司整合中韩优势资源，布局五大生产基地。业绩方面，公司营收 21、22 年均实现近 200%增长，22 年归母净利润突破 13 亿元；受存货减值影响，22 年 Q1-Q3 公司毛利率降至 10%，较 2021 年下降 5pcts。产品方面，公司高镍三元材料产销量国内第一，22 年 1-10 月产量达到 7.7 万吨，占国内总产量的 33.4%。管理方面，

3、公司股权结构稳定，团队激励到位。市场增量明显，行业格局向好。市场增量明显，行业格局向好。17-22年，全球三元正极出货量 CAGR达49.03%。国内三元正极出货量 CAGR 稍小，达到 43.28%。NCM811 市占率由 18 年的 2.0%增至 22 年的 42.5%，高镍化趋势明显。国内三元材料行业集中度提升，容百科技保持龙头地位。4680 大圆柱电池和麒麟电池放量均将助力高镍三元出货量高增。预测 2024 年全球三元正极出货量将达到 147.3 万吨，21-24 年 CAGR 为 28.1%；其中 NCM811 出货量达到52.9 万吨，21-24 年 CAGR 为 61.8%。22

4、-24 年全球三元材料产能扩产加快，平均产能利用率超 72%。新一体化探索，打造正极综合供应商。新一体化探索，打造正极综合供应商。在技术上，公司高镍三元材料技术积累深厚，产品成熟度高，专利布局行业领先，海外产能快速扩张。在控本上，公司已打造出“上游镍钴资源-三元前躯体生产-正极材料生产-电池材料回收”全产业链协同体系；强化生产设备制造能力，降低产线投资成本；加强成本管控能力，降低制造费用。在新产品上，推出超高镍、钠离子电池等新产品，入局磷酸锰铁锂，拓宽产业链横向新产品。盈 利 预测与投资建议：盈 利 预测与投资建议：预计 2022-2024 年公司归母净利润分别达13.79/21.92/30.

5、26 亿元，对应 PE 分别为 25.7/16.2/11.7 倍。公司作为三元材料领军企业，高镍三元正极成熟稳定且需求量高增，钠电正极和磷酸锰铁锂等前沿产品技术领先，我们首次覆盖，给予公司“推荐”评级。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)3,795 10,259 28,006 41,765 47,218 YOY(%)-9.4 170.4 173.0 49.1 13.1 净利润(百万元)213 911 1,379 2,192 3,026 YOY(%)143.7 327.6 51.4 58.9 38.1 毛利率(%)12.2 15.3 9.7 10.1 1

6、1.2 净利率(%)5.6 8.9 4.9 5.2 6.4 ROE(%)4.8 16.8 17.2 21.9 23.8 EPS(摊薄/元)0.47 2.02 3.06 4.86 6.71 P/E(倍)166.3 38.9 25.7 16.2 11.7 P/B(倍)7.9 6.5 4.4 3.5 2.8 证券研究报告 容百科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/33 风险提示：风险提示：原材料供应及价格波动的风险原材料供应及价格波动的风险：公司上游原料锂/镍/钴盐等成本占比较高，其供应及价格若产生较