天地科技-公司研究报告-天玛智控拟分拆上市煤机龙头迎来新周期-230209（39页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0202月月0909日日增持增持天地科技（天地科技（600582.SH600582.SH）天玛智控拟分拆上市，煤机龙头迎来新周期天玛智控拟分拆上市，煤机龙头迎来新周期核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告煤炭煤炭煤炭开采煤炭开采证券分析师：樊金璐证券分析师：樊金璐010-S0980522070002基础数据投资评级增持(首次覆盖)合理估值6.00-6.44 元收盘价5.38 元总市值/流通市值22266/22266 百万元52 周最高价/最低价5.72/3.90 元近 3 个月日均成交额116.

2、24 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理公司板块齐全公司板块齐全，服务于煤炭全生命周期服务于煤炭全生命周期。公司是科研院所转制企业上市平台，产品服务于煤炭行业全生命周期，在煤机行业市占率第一，集团公司目标发展成为具有全球竞争力的世界一流科技创新型企业。公司经营情况持续改善公司经营情况持续改善。2016-2021年，营收持续增长。2018 年后，公司归母净利润增长显著。2022 年前三季度，公司营业收入同比增长18.82%，归母净利润同比增长39.80%，增速显著加快，主要受益于智能化和煤价上涨。坚守科技创新坚守科技创新，深耕智能开采深耕智能开采。公司研发支出稳步上升，从2

3、008 年0.23 亿元增长到2021 年14.88 亿元，研发支出占比提升至2021年6.31%，长期看，科研经费持续增长将助力公司形成煤矿智能化开采技术核心竞争力。公司煤矿是先进技术的示范基地。公司煤矿是先进技术的示范基地。公司拥有天地王坡煤业（产能300 万吨/年）50.66%的股权。王坡煤业设备工艺技术先进，是天地科技对先进技术进行示范的基地，打造了智能矿山一体化监管平台“智慧大脑”。同时煤价受供暖、煤化工需求支撑，市场价格位居高位，带来较好的业绩支撑。托底能源安全托底能源安全，智慧矿山建设迎来新周期智慧矿山建设迎来新周期。预计在能源保供背景下，国家将加快煤矿新产能建设，煤矿投资增速将

4、维持高位。2020-2022 年，全国煤矿智能化采掘工作面由494 个增加到1019 个，智能化煤矿由242处增加到572处、产能由8.5 亿吨/年增加到19.4 亿吨/年，井下用工数量大幅下降，劳动效率、安全水平大幅提升，智慧矿山现在仍处于初级阶段，发展前景广阔。子公司天玛智控拟在科创板上市，引领智能开采。子公司天玛智控拟在科创板上市，引领智能开采。天玛智控是天地科技智能化板块的核心子公司。2021 年，天玛智控营收 15.53 亿元，净利润3.71 亿元，净利率 23.90%，高于同期天地科技 6.87%的净利率。天玛产品涵盖 SAM 型综采自动化控制系统、SAC 型液压支架电液控制系统、

5、SAP 型智能集成供液系统等三大系统，市占率分别居第一、第二、第二位。未来天玛智控继续聚焦做强煤矿无人化智能开采主业，积极拓展非煤产业。盈利预测与估值盈利预测与估值：预计公司 22-24 年收入为 257.3/272.3/287.1 亿元，归属 母 公 司 净 利 润 22.0/23.1/25.0 亿 元，利 润 年 增 速 分 别 为35.9%/4.9%/8.1%。每股收益分别为 0.53/0.56/0.60 元。通过多角度估值，预计公司股票合理估值区间在 6.00-6.44 元之间，相对于公司目前股价有 11.5%-19.7%溢价空间。考虑煤矿智能化还处于初级阶段，公司作为煤矿智能化龙头，

6、具有较好的成长性，同时天地玛珂拟在科创板分拆上市，公司智能化业务有望加速，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、固定资产投资放缓、安全生产事故影响、应收账款不能及时回款的风险。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)20,55223,57125,72927,23328,706(+/-%)6.0%14.7%9.2%5.8%5.4%净利润(百万元)13641620220123092498(+/-%)23.2%18.7%35.9%4.9%8.1%每股收益（元）0.