纳思达-公司深度报告：国产打印之星闪耀寰球舞台-230209（48页）.pdf

1、 国产打印之星，闪耀寰球舞台 Table_CoverStock 纳思达（002180.SZ）深度报告 Table_ReportTime2023 年 02 月 09 日 庞倩倩 计算机行业首席分析师 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 执业编号：S1500522090001 邮箱： 邮箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 深度报告 纳思达纳思达(002180.SZ002180.SZ)投资评级投资评级 买入买入 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价（元）52.36 52 周内股价 波动区间(元)34.13

2、-58.99 最近一月涨跌幅()0.87 总股本(亿股)14.16 流通 A 股比例()85.20 总市值(亿元)741.44 资料来源：万得，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 国产打印之星，闪耀寰球舞台国产打印之星，闪耀寰球舞台 Table_ReportDate 2023 年 02 月 09 日 本期内容提要本期内容提要:深耕打印行业二十余载，内生外延并举，深耕打印行业二十余载，内生外延并举，打造打造全产业链一体化布局全产业链一体化布局，助力，助力公司迈向全

3、球打印行业龙头梯队公司迈向全球打印行业龙头梯队。纳思达成立于 2000 年，通过内生外延并举，打造全产业链一体化全球布局，目前已成为全球第四大激光打印机厂商，2020 年激光打印机销量全球市占率 6.7%，且近十年稳居全球通用打印耗材行业龙头地位。公司公司主要主要看点看点：奔图借助信创持续提高在国内激光打印机市场的市占率；“利盟+奔图”联合，提高在全球市场的竞争力；由打印机及耗材芯片拓展至通用 MCU 领域，开启第二成长曲线。2022 年公司发布新一轮股权激励计划，按年公司发布新一轮股权激励计划，按 100%解锁目标，解锁目标，2022-2024 年年净利润考核目标分别为净利润考核目标分别为

4、18.61 亿元、亿元、25.13 亿元、亿元、34.43 亿元亿元，较 2021 年分别增长 60%、116%及 196%，高增速利润考核指标彰显管理层对公司未来业绩增长的良好预期。信创带来国产打印机全新增量市场空间，奔图竞争优势信创带来国产打印机全新增量市场空间，奔图竞争优势明显明显。根据我们测算，2023 年我国政府机构及国央企单位激光打印机及硒鼓市场总规模有望达到 167.3 亿元，对应相应规模的信创市场空间。纳思达旗下奔图电子掌握打印机各级源代码及软固件核心技术，拥有自主可控的打印机 SoC 芯片等关键零部件及自主知识产权的打印机引擎，在党政信创市场招投标项目平均覆盖率 96.79%

5、，参与的招投标项目平均中标率 70.12%，市场份额领先。目前公司产品已逐步由中低端的 A4 黑白打印机向中高端的 A4 彩色及 A3 打印机延伸，产品力的不断提升亦为公司行业信创市场拓展奠定持续竞争优势。“利盟“利盟+奔图”一体化协同，带动全球市占率提升；奔图产品线持续升级，奔图”一体化协同，带动全球市占率提升；奔图产品线持续升级，打开中高端打印机更打开中高端打印机更广阔广阔市场空间市场空间。产品端，产品端，奔图以中低端打印机为主，并向中高端产品布局，利盟以中高端为主；生产端，生产端，利盟已将部分原装耗材及中低端彩色打印机产线转移至具有打印产业集群优势的珠海；销售端，销售端，利盟以欧美发达国

6、家市场为主，奔图以中国等发展中国家市场为主，两公司在产品、生产、销售端的一体化协同有望驱动纳思达激光打印机全球市占率持续提升。此外，奔图产品线已逐步由中低端 A4 黑白打印机向中高端 A4 彩色打印机及 A3 打印机延伸，进一步打开更广阔的产品市场空间。并购扩张带来并购扩张带来通用打印耗材市场通用打印耗材市场集中度提升，全产业链一体化布局，集中度提升，全产业链一体化布局，纳思纳思达达龙头地位稳固龙头地位稳固。通用耗材市场厂商众多，头部厂商通过兼并重组不断沿产业链扩张，形成上下游一体化竞争优势。纳思达近十年稳居全球通用打印耗材行业龙头地位，品牌、技术、营销、资源整合能力均较强，凭借全产业链一体化