【研报】电气设备行业策略：新能源车光伏成长加速迎接长周期景气拐点-20200706[56页].pdf

1、 证券研究报告 | 行业策略 2020 年 07 月 06 日 电气设备电气设备 新能源车光伏成长加速，迎接新能源车光伏成长加速，迎接长周期景气长周期景气拐点拐点 新能源车：新能源车：Q3 长短周期共振，重迎拐点长短周期共振，重迎拐点。Q3 海内外销量共振，大周期拐 点来临。1）国内：国家级补贴政策退坡幅度温和，地方因地制宜加大力 度促进新能源汽车消费，公共交通领域加速替换，叠加新车型上市，产销 逐月攀升，在基数效应下，Q3 有望开始将同比转正。2）欧洲在碳排放政 策压力下，1-2 月销量同比增长 124%/106%，增长强劲。3-4 月疫情爆 发，销量同比 44%/-12%，需求有韧性，5

2、月同比增长 29%，恢复超预 期，Q3 有望将重回高增，从而迎来国内外销量共振。7 月中游排产重新 回升，主要公司排产环比 6 月增长 30%以上，降价压力已在 Q1 淡季充 分释放， 行业景气重新上行。 产业大周期开启， 更重趋势， 疫情影响有限， 不改行业大趋势，更不改行业大格局。中国动力电池产业集群全球竞争力 突出，继续推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份、亿纬锂能、中科电气、新宁德时代、璞泰来、恩捷股份、亿纬锂能、中科电气、新 宙邦、宏发股份、汇川技术、当升科技，关注中国宝安宙邦、宏发股份、汇川技术、当升科技，关注中国宝安。 光伏光伏：需求有望持续超预期，龙头估值需求有望持续超预期，龙头估值

3、迎来迎来提升和新技术迭代机会。提升和新技术迭代机会。 需求有望超预期，关注板块估值提前完成切换。需求有望超预期，关注板块估值提前完成切换。国内竞价项目落地，规模 超出市场预期。前五月累计出口规模同比下滑幅度小，海外需求韧性强。 全年来看，整体需求在逐步复苏，有望在 Q4 迎来需求高点。2019 年以 来，光伏企业经营性现金流明显改善，从经营性现金流/净利润的比值来 看，部分企业经营性现金流/净利润已超过 100%。关注光伏企业造血能 力提升带来的估值中枢上移。 同时组件价格下调有望带动明年需求高速增 长，被疫情延迟需求也有望陆续释放，增强产业链明年业绩确定性，光伏 板块估值有望提前完成切换。推

4、荐组件龙头隆基股份、晶澳科技、东方日隆基股份、晶澳科技、东方日 升升；多晶硅料和电池片龙头通威股份通威股份；光伏辅材龙头福莱特、福斯特福莱特、福斯特；大 硅片龙头中环股份、晶盛机电中环股份、晶盛机电。 异质结技术方向成为板块新动力， 行业龙头变中求胜异质结技术方向成为板块新动力， 行业龙头变中求胜。 光伏产业链也一轮 技术的更迭都有望孕育出新一轮优秀的企业。 N 型电池片更高的转换效率 和类半导体的加工工艺是光伏继续降本增效的下一个核心驱动力。 今年以 来异质结技术稳步推进，明年设备有成本有望降至 4 亿元/GW 以下，设 备国产化稳步推进，完成从实验室到产业化第一步，龙头积极布局，有望 完成

5、从设备量产到制造量产， 实现大规模应用。推荐布局异质结领域的迈迈 为股份、捷佳伟创为股份、捷佳伟创、爱康科技爱康科技、金辰股份金辰股份。 风电风电：全年业绩确定性强，平价市场空间大，关注整机厂估值修复和零部全年业绩确定性强，平价市场空间大，关注整机厂估值修复和零部 件龙头进军大型化产品市场。件龙头进军大型化产品市场。前五月风电电力投资完成额一直维持高增 长，上半年整体来看风电行业景气度高。行业抢装有望加速产业链需求和 订单释放， 同时随着风机板块的毛利率提升， 整机厂商整体业绩有望提升。 从估值角度去看，目前整机厂 PE 对应 2020 年业绩在 1015 倍左右，处 于历史低位， 后续估值有

6、望修复提升。 随着风机大型化和海上风机的发展， 市场对大型化风电铸件和主轴的需求在逐步提升。 零部件龙头厂商的技术 优势和资金实力有望加强其在大型化零部件中的核心竞争力。 后续零部件 龙头有望发力大型化风电零部件环节，加速市占率提升。推荐处于估值低 位的风机龙头金风科技、明阳智能金风科技、明阳智能和业绩高速增长的零部件企业天顺风天顺风 能、泰胜风能、双一科技、金雷股份、日月股份能、泰胜风能、双一科技、金雷股份、日月股份。 电气设备：聚焦景气子行业。电气设备：聚焦景气子行业。电气设备板块包含通用设备通用设备与专用设备专用设备。 2020 年下半年伴随地产竣工、地产竣工、5G 基站基站与 IDC