1、 宁德时代(300750)/电池/公司深度研究报告/2023.02.08 请阅读最后一页的重要声明！从 ROIC 看宁德时代 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-02-07 收盘价(元)448.10 流通股本(亿股)20.92 每股净资产(元)61.35 总股本(亿股)24.43 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 分析师分析师 张磊 SAC 证书编号：S0160522120001 相关报告 1.Q3 业绩单季转正，引领行业反弹 2020-11-04 宁德时代宁德时代 ROI

2、C 表现不俗表现不俗：ROIC 可拆分为净经营资产周转率与税后经营净利率，净经营资产周转率与行业景气度有关，主要依托于行业需求，税后经营净利率很大程度上与公司对产品的价格话语权有关。宁德时代作为行业龙头，在产业链上有较强的议价能力，并且公司积极布局上游，毛利率可保持在行业前列，叠加强大的制造能力和技术创新能力，净利率与同行的差距将进一步拉大。此外，公司拥有最广泛的客户群体覆盖，与特斯拉、现代、福特、戴姆勒、长城汽车、理想、蔚来等全球客户深度合作，核心客户将消化公司产能，周转率也能较好维持。ROIC-WACC 框架下宁德时代的价值创造能力突出框架下宁德时代的价值创造能力突出：ROIC-WACC

3、代表企业运用资本获得的超预期回报，意味着其每股盈利的增长高于预期，也意味着企业未来的扩张对基本面产生的净效益是正的，有较好的增长潜力。2015年至今，公司的 ROIC-WACC 全部为正，即便在 ROIC 低迷的 18-20 年仍旧可以保持行业领先的价值增量。“需求“需求+供给供给”共同驱动宁德时代共同驱动宁德时代持续持续成长成长：需求端，公司绑定核心客户，海外业务持续扩张；切入储能赛道，先后获得 Broad Reach Power（900MWh）、FlexGen（10GWh）、Primergy（1.416GWh 光伏储能）、GreshamHouse（7.5GWh）的长期供货意向。供给端，麒麟

4、电池引领结构创新，提升公司产品竞争力；积极布局钠离子电池，公司短期将受益于钠离子电池的低成本，长期受益于储能的巨大需求。投资建议投资建议：通过加速全球的产能布局，公司将努力保持其全球龙头地位，叠加储能出货增长迅猛，成为公司的第二增长极。我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入 3239.80/4634.50/5582.50 亿元，归母净利润 302.22/489.78/594.02 亿元。对应 PE 分别为 36.22/22.35/18.43 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧风险；新产品和新技术开发风险；原材料价格波动及供应风险。盈利预测：盈利预测：Ta

5、ble_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)50319 130356 323980 463450 558250 收入增长率（%）9.90 159.06 148.54 43.05 20.46 归母净利润（百万元）5583 15931 30222 48978 59402 净利润增长率（%）22.43 185.34 89.70 62.06 21.28 EPS（元/股）2.49 6.88 12.37 20.05 24.32 PE 140.77 85.51 36.22 22.35 18.43 ROE（%）8.70 18.85 19

6、.13 23.66 22.30 PB 12.74 16.22 6.93 5.29 4.11 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -32%-24%-15%-7%2%10%宁德时代沪深300上证指数电池 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 为什么选择为什么选择 ROIC 指标指标.4 2 宁德时代的宁德时代的 ROIC 表现不俗表现不俗.5 2.1 ROIC 随着公司扩张经历了随着公司扩张经历了“下滑下滑回升回升”的过程的过程.5 2.2 宁德时代在全行业龙头中保持着相对较高的宁德时代在全行业龙头中保持着相对较高的 ROIC.7 2.3