中国黄金-首次覆盖报告：央企背景黄金珠宝企业入局培育钻产业链-230208（31页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|商贸零售商贸零售 Table_Title 央企背景黄金珠宝企业，入局培育钻产业链央企背景黄金珠宝企业，入局培育钻产业链 Table_StockRank 买入买入(首次)Table_StockName 中国黄金（中国黄金（600916）首次覆盖）首次覆盖 Table_ReportDate 2023 年 02 月 08 日 Table_Summary 投资要点：投资要点：公司概况：央企背景黄金珠宝企业，混改激发新活力。公司概况：央企背景黄金珠宝企业，混改激发新活力。公司是央企背景的大型黄金珠宝龙头企业，旗下品牌包括主品牌“中国黄金”、高

2、端轻奢子品牌“珍如金”和快时尚子品牌“珍尚银”。产品覆盖黄金产品、K 金珠宝类产品等，2021 年黄金产品和 K 金珠宝类产品收入占比分别为 98.65%/0.84%，其中黄金产品包括金条、黄金首饰及黄金制品。近年来，公司依托核心黄金产品，在产业设计方面推陈出新，打造自身差异化产品体系，公司业务发展稳健，2016-2021 年营收/归母净利润CAGR 分别为 13.68%/34.40%。行业：疫情加速行业出清，龙头强者恒强。行业：疫情加速行业出清，龙头强者恒强。线下作为黄金珠宝的主要消费场景，此前受到疫情及封控的限制较多，随着防控政策的持续优化，线下珠宝消费有望迎来强势反弹。中长期来看，随着节

3、假日送礼、“悦己”消费观念的普及，黄金珠宝首饰在多场景的渗透率将进一步提升，驱动黄金珠宝市场稳步扩大。疫情期间，行业加速洗牌，中小企业出清，龙头通过积极拓展品类、逆势开店抢占市场份额。根据 Euromonitor 的数据显示，2022年，我国黄金珠宝行业CR5/CR10分别为24.50%/29.70%，较 2020 年分别提升了 5.4/6.6 个 pct。公司看点：公司看点：看点看点 1 1：高附加值黄金产品占比提升，助力毛利率提升。：高附加值黄金产品占比提升，助力毛利率提升。2021 年，公司的黄金产品毛利率为 2.52%，相较于同行黄金类产品的 10%-20%而言更低，主要是由于公司的黄

4、金产品结构包含较多的低毛利率的金条产品，未来随着黄金产品的创新和营销带来更高的产品附加值，以及黄金首饰产品占比进一步提升，公司综合毛利率将有望获得可观的提升空间。看点看点 2 2：布局培育钻石产业链，打造第二增长曲线。：布局培育钻石产业链，打造第二增长曲线。近年来培育钻石市场发展迅猛，根据贝恩咨询的数据显示，2020 年，全球培育钻石渗透率为 5.9%，预计到 2025 年将提升至 15.8%。培育钻石产业链利润率呈现微笑曲线，上游生产和下游零售的毛利率较高，中Table_ForecastSample 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)50757.67 5024

5、3.92 59319.85 68234.40 增长比率(%)50 -1 18 15 净利润(百万元)794.43 853.01 1074.43 1299.48 增长比率(%)59 7 26 21 每股收益(元)0.47 0.51 0.64 0.77 市盈率(倍)26.50 24.68 19.59 16.20 市净率（倍）3.21 3.02 2.79 2.56 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）1,680.00 流 通A股（百 万 股）822.15 收 盘 价（元）12.96 总 市 值（亿 元）217.73 流 通

6、A股 市 值（亿 元）106.55 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 Table_Authors 分析师分析师:陈雯陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：18665372087 邮箱： 分析师分析师:李滢李滢 执业证书编号：S0270522030002 电话：15521202580 邮箱： -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%中国黄金沪深300证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司