飞科电器-公司研究报告-国潮崛起飞科提价能否再接再厉？-230209（33页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0202 月月 0909 日日 飞科电器飞科电器(603868.SH)(603868.SH)公司深度分析公司深度分析 国潮崛起，飞科提价能否再接再厉？国潮崛起，飞科提价能否再接再厉？证券研究报告证券研究报告 小家电小家电 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 80.480.4 元元 股价股价 (2023(2023-0202-08)08)68.2868.28 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)29,742.77 流通市值流通市值(百万元百万元)

2、29,742.77 总股本总股本(百万股百万股)435.60 流通股本流通股本(百万股百万股)435.60 1212 个月价格区间个月价格区间 42.58/90.15 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -3.4-21.7 60.6 绝对收益绝对收益 -1.0-13.0 49.1 张立聪张立聪 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 相关报告相关报告 盈利能力改善，多品类有望持续发力 2022-10-28 盈利能力环比改善，抖音渠道再创佳绩 2022-10-16 中高端新品占比提升，Q2 扣非业

3、绩维持高增 2022-08-16 产品结构升级，Q2 盈利能力改善 2020-08-20 Q3 收入降幅收窄 2019-10-30 国潮崛起背景下，飞科均价有望翻倍：国潮崛起背景下，飞科均价有望翻倍：国潮崛起的大背景下国产品牌高端化显现，在美妆护肤、大家电及个护电器领域的国产品牌均价已有提升，部分品牌均价已突破了外资品牌的天花板。飞科作为国产剃须刀龙头企业，凭借产品创新及新兴渠道优势，成功打造中高端爆款新品，飞科和飞利浦剃须刀的均价差距不断缩小。我们认为，飞科均价有望更上一层楼，长期均价对标飞利浦当前均价或可翻倍。飞科飞科具有持续打造爆款的能力具有持续打造爆款的能力：飞科 2021 年下半年陆

4、续推出小飞碟剃须刀和感应式剃须刀，小飞碟推出后很快成为市场爆款产品，在抖音渠道最高单月销额占飞科 50%以上（见图 26）。小飞碟和感应式剃须刀外形和功能独具特色，公司在产品设计上已越趋年轻时尚。而小飞碟成为爆款也离不开公司在营销策略上的升级，公司在内容营销、产品种草上已形成优势。我们认为飞科具备持续打造爆款的产品设计和营销能力。线上直营化加强渠道控制力：线上直营化加强渠道控制力：此前公司线上渠道以经销为主，2021 年公司开始重点打造天猫自营门店，天猫官旗收入占比逐渐提升（见图 31）。飞科 2021 年直营收入占比开始明显提升，2022Q1 占比已升至 51.0%。直营化提升公司对终端的掌

5、控力和毛利率，公司能够更高效的推广中高端新品，也有更多的毛利率空间进行营销投入，升级自身品牌形象。飞科在抖音渠道具有领先地位，抖音飞科在抖音渠道具有领先地位，抖音渠道渠道新品占比较高新品占比较高：据蝉妈妈数据，飞科在抖音个护品牌中销额排名第一（见表 5）。除了因提前布局带来的先发优势，飞科抖音直播的转化率也远高于其它个护电器品牌。公司抖音渠道均价高于传统电商渠道，主要因为太空小飞碟等中高端新品销售占比较高。抖音电商渠道的发展不仅带来了销售额的增长，更通过情感话题和爆款产品构筑了全渠道的品牌形象。投资建议：投资建议：飞科作为国产剃须刀龙头企业，已逐渐缩小了和外资品牌的均价差距。飞科品牌高端化之路

6、越发清晰，多品类发力有望打开其进一步的成长空间。预计公司 20222023 年 EPS 为 2.08/2.68 元，6 个月目标价为 80.4 元，对应 2023 年 30 倍 PE，维持买入-A 的投资评级。风险提示：风险提示：消费者对高端新品接受度不及预期、疫情反复导致线下渠道经营受到影响、假设不及预期的风险 -24%-14%-4%6%16%26%36%46%56%66%76%86%96%2022-022022-062022-092023-01飞科电器飞科电器沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/飞科电器飞科电器 (