1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 温故知新鉴宝信（二）：温故知新鉴宝信（二）：IDC 业务增量可期业务增量可期 宝信软件宝信软件（600845600845）工业软件系列报告（二十一）/公司深度 投资评级：买入（投资评级：买入（维持维持）报告日期：2023-02-07 收盘价（元）49.51 近 12 个月最高/最低（元）57.57/35.22 总股本（百万股）1976.18 流通股本（百万股）1437.46 流通股比例（%）72.74 总市值（亿元）837.63 流通市值（亿元）609.29 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：尹沿技分析师：尹沿技 执

2、业证书号：S0010520020001 邮箱： 分析师：王奇珏分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002 邮箱： 联系人：联系人：张旭光张旭光 执业证书号：S0010121090040 邮箱： 相关报告相关报告 1.华安证券_计算机行业_深度报告_温故知新鉴宝信，五维价值释龙头2021-10-13 2.华安证券_计算机行业_点评报告_ Q3利润释放符合预期，长期稳健成长逻辑未变2021-11-1 主要观点：主要观点：多个大型多个大型 IDCIDC 项目齐头并进项目齐头并进，业务增量值得期待业务增量值得期待 2022 年 9 月 16 日宝之云华北基地动工，项目整体规模为 2 万个

3、万个 8kw 机柜机柜，位于“东数西算”工程京津冀枢纽节点张家口数据中心集群范围内。与此同时，长三角(合肥)数字科技中心总规划 2 万个机柜万个机柜，宝之云五期总规划 1.05 万个机柜万个机柜，宝之云梅山基地规划 7 千个机柜千个机柜。此外，还有马鞍山、武钢数据中心项目，多线并进下总量有望快速释放。我们综合公司公告、土建新闻等多重信息，对宝信软件目前已建我们综合公司公告、土建新闻等多重信息，对宝信软件目前已建成、规划建设的成、规划建设的 IDC 机柜数量进行预测机柜数量进行预测（见正文），未来两到三年，叠加（见正文），未来两到三年，叠加疫情对建疫情对建设进度不利影响的消退和高端芯片供应回暖，

4、行业高或可持续。设进度不利影响的消退和高端芯片供应回暖，行业高或可持续。2017 至至 2021 年年我国数据中心市场规模我国数据中心市场规模 CAGR 为为 30.2%，增速走势总体稳健。，增速走势总体稳健。算力为数字经济基石，算力为数字经济基石，ChatGPTChatGPT 等先进等先进 AIAI 落地将落地将打开打开更多更多需求需求缺口缺口 随着 GPT-3 模型的成熟，ChatGPT 的表现刷新了业界对于 AI 的认知，随着语言应用的突破，其他领域和场景的 AI 落地也有望加速。与此同时，数据显示，与此同时，数据显示，ChatGPTChatGPT 的总算力消耗约为的总算力消耗约为 36

5、403640 PFPF-daysdays，而一个总投资，而一个总投资 3030 亿元的数据中心能够支亿元的数据中心能够支撑约撑约 500p500p 算力需求，可以推算出一个类似算力需求，可以推算出一个类似 ChatGPTChatGPT 项目需要项目需要 7 7 个左右的上述个左右的上述 IDCIDC项目作为支撑项目作为支撑。未来，国内相关 AI 企业也有望快速跟进，其模型训练过程也将激发对数据中心算力的需求，这将直接刺激 IDC 市场产生边际变化。进一步看，由于国内 GPU 和 AI 加速卡产能和单卡算力相对较有限，若要实现相同算力，IDC 投资规模或须更高。发挥冶金业电力水力发挥冶金业电力水

6、力禀赋禀赋，同业比较彰显同业比较彰显 IDCIDC 战略战略优势优势 IDC 项目具备天然高能耗、高散热需求，相当数量的大规模项目需要配备水冷和换热设备，并预备柴油发电机作为补充电源。以上要求完美契合旧钢厂改造方向，大以上要求完美契合旧钢厂改造方向，大量的现存能耗指标、电力设备以及周边水文条件能够得到充分的利用。量的现存能耗指标、电力设备以及周边水文条件能够得到充分的利用。最典型的当属宝之云罗泾基地为宝钢中厚板厂改建而来。同时，通过同业对比我们可以发现，受到资本开支影响，IDC 企业往往会出现正的经营性现金流和负的自由现金流，宝信软件由于其业务的多样性，在上述两项财务指标中表现突出，具备更高的