航天宏图-公司深度报告：全产业链优势叠加下游应用多点开花业绩估值有望迎来双击-230206（31页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|IT服务 http:/ 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 航天宏图(688066)报告日期：2023 年 02 月 06 日 全产业链优势叠加下游应用多点开花，业绩估值有望迎来双击全产业链优势叠加下游应用多点开花，业绩估值有望迎来双击 航天宏图航天宏图深度报告深度报告 投资要点投资要点 公司是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用提供商，业绩持续高增长公司是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用提供商，业绩持续高增长 公司为特种、政企等客户提供卫星地面系统建设、遥感数据服务和行业应用解决方案，2019-2021 年公司营收从 6.01 亿增长至 14.68 亿，CAGR+

2、56.29%，2022 前三季度营收 13.92 亿，同比+71.61%；归母净利润从 0.84 亿增长至 2 亿，CAGR+54.73%，2022 前三季度归母净利润 0.83 亿，同比+47.76%。预期未来下游行业预期未来下游行业+客户群双扩张驱动业绩超预期。短期：特种、民用高景气，十四客户群双扩张驱动业绩超预期。短期：特种、民用高景气，十四五期间应用领域和客户群体加速扩容五期间应用领域和客户群体加速扩容（1）特种领域，十四五期间信息化建设将成重点，国防预算稳定增长，装备费占比持续提升，市场规模有望达到 1400 亿（CAGR+6.7%），公司在虚拟仿真领域已获得客户认可，未来有望深入拓

3、展新业务，同时二次开发横向拓展客户群体；（2）民用领域，自然资源政策频出，实景三维、耕地保护、土壤普查等细分应用赛道不断拓宽，应急管理综合监测预警平台建设等有望逐步提上日程，预计市场规模突破百亿，下游政府客户正在逐步认识到遥感技术的优势，民用领域有望多点开花；全产业链模式有望重构估值体系。中期：“女娲”星座及自研无人机带来数据源优全产业链模式有望重构估值体系。中期：“女娲”星座及自研无人机带来数据源优势，遥感云服务带动商业模式升级势，遥感云服务带动商业模式升级（1）我国民用 SAR 卫星数据稀缺。2023 年开始搭建的“女娲”星座能够填补国内商业 SAR 卫星数据空白，结合自研无人机，公司有望

4、掌握空天地一体化探测能力，能够灵活多样满足客户需求，拓展应用范围；（2）数据服务有望带来订阅制收入。城市级遥感云服务已在鹤壁顺利落地，随着示范效应显现，公司在其他城市也有望陆续签单，带动公司从订单制向订阅制盈利模式升级。长期：数据要素市场建设打开了遥感应用的商业化空间，我国遥感长期：数据要素市场建设打开了遥感应用的商业化空间，我国遥感市场已整体买入市场已整体买入成长期成长期 国家发改委发布关于数字经济发展情况的报告对下一步工作安排中提到“推进构建民商统筹、集约高效的卫星遥感系统，加强民用遥感卫星应用”。商用遥感数据是天然具备权属清晰特点的生产要素，我国数据要素市场建设使得遥感数据的流通更加顺畅

5、，商业化空间打开；盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计 22-24 年营收分别为 21.47/31.58/46.63 亿（+46.24%/47.06%/47.64%），归母净利润分别为 2.69/4.05/5.88 亿（+34.35%/50.77%/45.13%），EPS 分别为1.45/2.18/3.17，选择 GIS 和导航领域上市公司中科星图、四维图新作为可比公司，同时结合公司业务竞争力与稀缺性，首次覆盖，给与“买入”评级。风险提示风险提示 订单及重要市场拓展不及预期、星座建设进度不及预期等风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：李佩京分析师：李佩京 执业证书号：S1230

6、522060001 基本数据基本数据 收盘价￥95.00 总市值(百万元)17,635.45 总股本(百万股)185.64 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入 1468 2147 3158 4663(+/-)(%)73.43%46.24%47.06%47.64%归母净利润 200 269 405 588(+/-)(%)55.19%34.35%50.77%45.13%每股收益(元)1.08 1.45 2.18 3.17 P/E 63.22 6