ST龙净-公司研究报告-原业务稳健增长在储能与绿电领域开启新发展-230207（21页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 02 月 07 日 增持增持（首次）（首次）原原业务业务稳健稳健增长增长，在在储能与绿电储能与绿电领域开启领域开启新新发展发展 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：23.00-25.00 元 当前股价：18.82 元 公司在公司在大气治理大气治理领域具有全球竞争力领域具有全球竞争力，在在下游火电强复苏背景下，公司原主业有望下游火电强复苏背景下，公司原主业有望稳健增长。稳健增长。2022 年紫金矿业控股年紫金矿业控股公司公司后后进行管理梳理与调整进行管理梳理与调整，确立“环保，确立“环保+新能源”新能源”双轮驱动战略双轮驱动战

2、略。新能源方面，公司与紫金合作协同，。新能源方面，公司与紫金合作协同，共赢发展共赢发展风电光伏清洁能源风电光伏清洁能源发发电电业务；在储能领域，公司从锂电池及储能系统环节入手，目前已业务；在储能领域，公司从锂电池及储能系统环节入手，目前已启动启动电芯制造基电芯制造基地建设，并与蜂巢合资进入储能地建设，并与蜂巢合资进入储能 PACK 与系统集成业务。公司在电力领域与系统集成业务。公司在电力领域有深厚有深厚积积累，未来累，未来有望形成有望形成污染治理、储能、绿电有机互动的污染治理、储能、绿电有机互动的业务构架。业务构架。公司历史遗留的财公司历史遗留的财务问题在务问题在逐步逐步解决，解决，2023

3、年有望成为年有望成为公司公司新起点，新起点，首次覆盖予以“首次覆盖予以“增持增持”评级与”评级与23-25 元目标价。元目标价。大气污染治理大气污染治理领军企业领军企业，原有业务有望稳健增长原有业务有望稳健增长。龙净环保创立于 1971 年，经过五十多年发展，已成为全球最大的大气环保装备研发制造企业，除尘市占率第一，脱硫脱硝业务位居前五；同时公司积极向低碳环保运营商转型形成了装备制造、工程服务、项目运营的完整业务模式。大气污染治理的第一大下游火电行业2021 年之前经历了持续多年的投资下行，但在 2022 年迎来拐点，预计未来几年火电投资有望迎来较强增长，此外钢铁、建材等领域的超低排放改造也将

4、有持续稳定贡献。综上，预计公司传统环保业务有望实现稳健发展。紫金控股紫金控股后公司后公司进入新阶段进入新阶段。2022 年 5 月，紫金矿业正式成为公司控股股东（持股 15.89%，表决权 25.91%），逐步完成管理层改组，并重新制定了“环保+新能源”的双轮驱动战略，未来将加大投入到储能、绿电两大新能源领域，并有望给公司在管理、资源、市场等多个维度赋能。借助紫金优势，借助紫金优势，共赢发展绿电业务共赢发展绿电业务。紫金是全球领先的矿业集团，低碳趋势下推进矿山清洁能源应用，规划到 2030 年实现 30%的清洁能源占比，仅以当前能耗估算总容量近 4-5GW。紫金全球产业分布为风光电站资源指标的

5、获取提供便利，并且因为其绿电运营项目自用电比例更高，其资产回报率可能更高。着力培育储能业务，着力培育储能业务，有望在储能赛道有望在储能赛道壮大壮大。2022Q4 以来公司以投资、参控方式高效完成 5GWh 电芯、2+3GW PACK 模组（60%股权）、6GWh 系统集成（49%股权）布局。同时，公司原有环保业务客户（发电集团、大型的工业客户等）与储能终端场景高度重合，未来有望为储能业务赋能。大股东紫金矿业过去几年向能源金属拓展，完成千万吨级碳酸锂资源储备，2022 年实现 2 万吨铁锂材料量产在上游进行储备，也有望增强公司储能制造环节的竞争力。投资建议：投资建议：预测 2022-2024 年

6、归上净利润 8.8、10.3、14.4 亿，首次覆盖予以“增持”评级与 23-25 元目标价。风险提示：风险提示：ST 或影响公司业务开展或影响公司业务开展、新业务进度不及预期新业务进度不及预期、环保环保业务业务不及预期不及预期。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)10181 11297 11376 13001 17968 同比增长-7%11%1%14%38%营业利润(百万元)843 980 996 1195 1705 同比增长-16%16%2%20%43%归母净利润(百万元)703 860 876 103