巨人网络-公司研究报告-长寿游戏稳健核心赛道纳新-230207（20页）.pdf

1、公司深度分析公司深度分析/巨人网络巨人网络 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0202 月月 0707 日日 巨人网络巨人网络(002558.SZ)(002558.SZ)公司深度分析公司深度分析 长寿游戏稳健，核心赛道纳新长寿游戏稳健，核心赛道纳新 证券研究报告证券研究报告 游戏游戏 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 13.813.8 元元 股价股价 (2023(2023-0202-06)06)10.0810.08 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)20,209.77 流通

2、市值流通市值(百万元百万元)20,209.77 总股本总股本(百万股百万股)2,004.94 流通股本流通股本(百万股百万股)2,004.94 1212 个月价格区间个月价格区间 7.36/10.37 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 21.9 19.1 13.6 绝对收益绝对收益 24.6 27.6 3.2 焦娟焦娟 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 深耕深耕征途、征途、球球球球大作战大作战两大核心两大核心 IPIP，聚焦擅长赛道做长寿游戏。，聚焦擅长赛道做长寿游戏。公司的核心经营战略

3、一是要聚焦擅长赛道，二是要集中资源持续投入，三是要做长寿游戏。公司目前最主要的拳头产品线分别为 征途 系列与 球球大作战，分别运营超过 15 年、7 年，保持超长线的生命力。公司围绕两大核心 IP 精耕细作，一方面高频更新持续迭代以满足用户需求，另一方面通过电竞赛事、文创联动等方式扩大 IP 影响力。从财务端看，长寿游戏有助于平滑业绩波动；2018-2021 年，在成熟产品的支撑下公司业绩基本保持平稳。预计征途、预计征途、球球大作战球球大作战将持续稳健，为公司构筑将持续稳健，为公司构筑稳固的稳固的收入利润基本盘。收入利润基本盘。核心赛道收获阶段性成果，新品集中上线有望贡献较大弹性。核心赛道收获

4、阶段性成果，新品集中上线有望贡献较大弹性。据公司公告，2023 年预计Super Sus（太空行动）、原始征途、龙与世界的尽头三款产品集中上线，有望迎来产品大年。同时，三款产品具备三款产品具备重要的战略意义：重要的战略意义：1）Super Sus（太空行动）补位球球大作战成为休闲竞技赛道又一力作，同时也将作为公司全球化布局的排头兵；2）原始征途作为征途系列暌违三年的旗舰产品，将进一步夯实公司在国战 MMO 赛道的领先优势；3）龙与世界的尽头背负高期待，有望是公司进军放置类赛道与二次元圈层的里程碑产品。投资建议：投资建议：给予“买入给予“买入-A A”评级。”评级。公司完成一轮管理层年轻化与研发

5、机制改革，产品周期理顺，2023 年预计在国战 MMO、休闲竞技、放置类赛道各有一款新品上线。我们预计公司 2022-2024 年净利润分别为9.1/12.0/13.2 亿元，对应 EPS 分别为 0.46/0.60/0.66 元。采用 PE 估值法，给予对应 2023 年 23 倍 PE，对应目标价 13.8 元。风险提示风险提示：行业监管政策变化，新产品研发进度不达预期，海外市场推广效果不达预期，股东减持风险。Table_Finance1 (百万元百万元)2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 主营收入主营收入 2,21

6、7.3 2,124.3 1,995.4 3,047.2 3,494.3 净利润净利润 1,029.0 994.5 914.6 1,198.0 1,322.0 每股收益每股收益(元元)0.51 0.50 0.46 0.60 0.66 每股净资产每股净资产(元元)4.72 5.26 7.46 7.87 8.33 盈利和估值盈利和估值 20202020A A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 市盈率市盈率(倍倍)19.6 20.3 22.1 16.9 15.3 市净率市净率(倍倍)2.1 1.9 1.4 1.3 1.2 净利润率净利润率 46.4