继峰股份-公司深度报告：获得奥迪项目定点乘用车座椅业务蓄势待发-230207（14页）.pdf

1、汽车汽车/汽车零部件汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/14 继峰股份继峰股份（603997.SH）2023 年 02 月 07 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2023/2/7 当前股价(元)15.85 一年最高最低(元)17.97/5.98 总市值(亿元)177.70 流通市值(亿元)177.70 总股本(亿股)11.21 流通股本(亿股)11.21 近 3 个月换手率(%)60.82 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 紧抓汽车电动化机遇，乘用车座椅业务再下一城公司信息更新报告-2022.11.26 三季度实现扭亏，盈利能力有望持续 修 复 公 司

2、 信 息 更 新 报 告 -2022.10.28 乘用车座椅业务势头良好，格拉默盈利改善可期公司信息更新报告-2022.8.14 获得奥迪项目定点，获得奥迪项目定点，乘用车座椅业务蓄势待发乘用车座椅业务蓄势待发 公司深度报告公司深度报告 邓健全（分析师）邓健全（分析师）赵悦媛（分析师）赵悦媛（分析师） 证书编号：S0790521040001 证书编号：S0790522070005 获奥迪获奥迪纯电纯电平台项目定点，进入豪华车供应链平台项目定点，进入豪华车供应链，塑汽车座椅新竞争格局，塑汽车座椅新竞争格局 2023 年 2 月 2 日继峰股份发布公告称，控股子公司格拉默成为 Audi AG 的座

3、椅总成供应商，本次定点的座椅总成项目为奥迪的新能源汽车平台型项目，配套车型有奥迪 eQ5、eQ6、E6，项目预计从 2024 年 12 月开始，项目生命周期 7 年，预计生命周期总金额为 80 亿-100 亿。鉴于公司拟对长期资产计提减值准备，我们下调公司 2022 年业绩预测，预计 2022/2023/2024 年营收分别为180.78/202.34/229.52 亿元，归母净利润分别为-12.90（-13.93）/5.97/9.72 亿元，EPS 为-1.15（-1.24）/0.53/0.87 元/股，对应当前股价 PE 为-13.8/29.8/18.3 倍，公司乘用车座椅业务客户开拓进展

4、顺利，维持“买入”评级。深入深入开拓中国新能源车市场，奥迪基于开拓中国新能源车市场，奥迪基于 PPE 平台设立长春新能源工厂平台设立长春新能源工厂 奥迪的“2030 电气化”战略提出在 2025 年前将推出超过 30 款电动车型，其中包括20 款全新纯电车型及 10 款 PHEV 车型，届时新能源汽车销量占比将提升至 40%左右。为加快电动化转型，奥迪开发 PPE 高端纯电平台，其具有续航里程高、支持800V 充电电压、采用更现代的电子电气架构等优势。中国为奥迪的第一大单一市场，为抓住中国汽车市场电动化率快速攀升的机遇，奥迪在长春设立新能源工厂，将推出 eQ5、eQ6、E6 等车型。国产国产座

5、椅供应商竞争力持续增强，国产替代正当时座椅供应商竞争力持续增强，国产替代正当时 电动化趋势下，自主新能源车崛起带来上游零部件行业格局的重塑。国产座椅厂商在技术上持续缩窄与外资品牌差距，同时在成本、响应速度及保供能力等方面具备明显优势，整体竞争力的持续增强带来汽车零部件行业国产替代进程的加速。公司持续扩充研发团队，技术储备充足，通过合理选择上游供应商及加强内部费用管控实现在价格端的优势，公司响应速度快、配套服务能力强，通过在合肥建厂实现为客户就近配套服务，较强的潜在产能扩张能力增强公司的保供能力。公司有望加速实现国产替代，成为国产乘用车座椅行业的领军者。风险提示：风险提示：行业缺芯影响需求、原材

6、料价格波动、客户开拓不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)15,733 16,832 18,078 20,234 22,952 YOY(%)-12.6 7.0 7.4 11.9 13.4 归母净利润(百万元)-258 126-1,290 597 972 YOY(%)-186.7 -148.9 -1121.1 -146.3 62.7 毛利率(%)13.6 14.1 14.1 16.0 17.2 净利率(%)-1.6 0.8-7.1 3.0 4.2 ROE(%)-7.5 2.5-39.9 21.5