银行业经营形势研判系列一：2023年地产信用展望困境迈向复苏-230206（28页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告行业专题报告|银行银行 2023 年地产信用展望：困境迈向复苏 银行经营形势研判系列一 核心结论核心结论 行业评级行业评级 超配超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年近一年行业行业走势走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 银行-0.98 13.41-11.46 沪深 300 4.04 9.94-9.25 分析师分析师 雒雅梅雒雅梅 S0800518080002 联系人联系人 刘呈祥刘呈祥 15201463935 张晓辉张晓辉 13126655378 相关研究相关研究 银 行：银 行 业 周 度 高

2、 频 数 据 跟 踪（01.30-02.03）2023-02-05 银行：1 月新增人民币贷款或达 4.3 万亿2023 年 1 月金融数据前瞻 2023-02-02 新地产周期下的银行经营：粗放扩张模式退出。新地产周期下的银行经营：粗放扩张模式退出。自房地产市场化制度确立以来，我国房地产行业从扩张期、管控期发展到目前的去化期。2017 年以前，房地产企业快速发展，房企加杠杆下银行信贷投放受益。地产信用的过快扩张使得金融政策的可控性较差，开始积聚金融风险，2017 年开始房地产市场进入到严格管控阶段，房企融资能力开始下降。2020 年以来部分房企仍有扩张意愿，但在监管政策趋严下房企开始被动去杠

3、杆；伴随房企外部融资环境收紧及行业违约风险发酵，房地产企业谋求转型，进入主动去杠杆时期。从房企融资情况来看，地产去金融化的效应十分显著。根据中指研究院统计，2022 年房企非银类融资总额 8495 亿元，同比下降 50.4%。银行板块表现与地产周期演变高度相关银行板块表现与地产周期演变高度相关。经济预期改善驱动银行股行情过程中，地产景气的提升或修复在大部分时间段均起到重要的推动作用。我们通过拟合银行指数（中信）与上证地产指数的相关性评估银行股与地产股的市场表现，2022 年以来二者相关系数趋于提高，尤其是 7 月“停贷”事件以来相关系数由 0.58 提升至 12 月的 0.87。涉房业务占比较

4、高的股份行估值受地产拖累程度更高，2022.07.01-2022.10.31 期间招行、兴业和平安股价涨跌幅分别为-36%、-25%和-31%，跌幅领跑上市银行。房企融资三大渠道：信贷、债券及非标，房企融资三大渠道：信贷、债券及非标，2022 年均承受较大收缩压年均承受较大收缩压力。贷力。贷款：款：2022 年全年涉房贷款增加 7213 亿元，较去年同期少增 1.87 万亿元，且多数银行建立了与房企合作白名单，民营且规模比较小的房企较难获取授信。债券：债券：融资成本分化较大且易受市场影响，2022 年房企信用债存量规模较去年末下降。非标：非标：融资难度大幅提升。2019 年 7 月以来监管要求

5、地产信托余额不能新增，截至目前信托规模压降近 1.6 万亿。2023 年展望：“稳地产”的延续与“低估值”的修复年展望：“稳地产”的延续与“低估值”的修复。结合地产新周期的判断，我们认为 2023 年经济增长去地产化及地产去金融化的长期趋势不会改变，房地产市场难以回归金融属性，但房企阶段性的融资困境或有较大改观。2022 年 11 月“金融 16 条”的出台后，地产政策的超预期宽松催化了市场对地产信用风险改善的预期，11 月 17 日后银行股迎来估值修复行情，银行指数 PB_LF 触底回升。预期伴随地产政策驱动力度的不断加大，银行涉房风险有望迎来拐点，市场预期兑现过程中，银行股估值修复可期。投

6、资建议：修复逻辑强化，关注弹性标的。投资建议：修复逻辑强化，关注弹性标的。主线一“抢抓修复”，受经济预期悲观和房地产风险冲击比较大的优质股份行，向上修复弹性高，建议关注平安、招行、兴业；主线二 高业绩景气度的区域性银行，建议关注宁波、江苏、成都、杭州、苏州。风险提示：宏观经济增速下行，房地产行业政策落地不及预期等。-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%2022-022022-062022-10银行沪深300证券研究报告证券研究报告 2023 年 02 月 06 日 行业专题报告|银行 西部证券西部证券 2023 年年 02 月月 06 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评