豪美新材-公司研究报告-深耕铝型材向汽车材和高端门窗切入-230206（23页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 豪美新材豪美新材(002988)深耕铝型材，向汽车材和高端门窗切入深耕铝型材，向汽车材和高端门窗切入 鲍雁辛鲍雁辛(分析师分析师)石岩石岩(分析师分析师)杨冬庭杨冬庭(分析师分析师)0755-23976830 0755-23976068 0755-23976166 证书编号 S0880513070005 S0880519080001 S0880522080004 本报告导读：本报告导读：公司从事铝型材业务公司从事铝型材业务30余年，技术积累深厚，余年，技术积累深厚，业务中心逐渐向高附加值产品转移，业务中心逐渐向高附加值产品转移，

2、汽车轻量化铝型材与系统门窗有望支撑公司汽车轻量化铝型材与系统门窗有望支撑公司业绩业绩稳定增长。稳定增长。投资要点：投资要点：首次覆盖，首次覆盖，增持评级。增持评级。我们预计公司 22-24 年 EPS 分别为-0.36、1.17、1.81 元，参考可比公司估值，给予目标价 25.82 元，增持评级。公司深耕铝型材多年，公司深耕铝型材多年，产品结构升级，静待盈利修复。产品结构升级，静待盈利修复。公司已转型成为一家从事传统铝合金材料、节能系统门窗和汽车轻量化材料等多领域研发生产的的铝加工先进企业。公司预计 2022 年归母净利润亏损6600-9600 万元，同比下降 147.43-168.99%，

3、公司计提了大量减值轻装上阵，看好公司产品结构升级后的盈利修复。汽车轻量化汽车轻量化趋势加强，趋势加强，公司把握机遇迅速发展公司把握机遇迅速发展。新能源汽车有更加迫切的轻量化需求，工信部节能与新能源汽车技术路线图 提出我国到 2025 年汽车单车实现 250kg/辆，铝型材市场广阔。公司在汽车轻量化铝型材业务上布局较早，技术积累深厚。公司已进入多家一线车企供应链，目前已获得 200 余个定点项目。公司早期的定点已进入收获期，带动营业收入快速增长。系统门窗系统门窗催化行业集中催化行业集中度度提升提升，贝克洛具备独特产业链卡位优势。贝克洛具备独特产业链卡位优势。随着系统门窗渗透率提升，通过提高门窗材

4、料集成化、标准化能力降低过去“散装”传统门窗施工的非标性，为门窗行业带来集中度提升的契机。贝克洛作为公司在高端系统门窗行业长期深耕的品牌，上游享有豪美母公司铝型材自供优势，下游具备先发品牌和渠道优势，23 年伴随工程业务回暖和零售渠道持续铺开，有望实现盈利扭转。风险提示：风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 3,437 5,600 5,728 7,086 8,169(+/-)%16%63%2%24%15%经营利润（经营利润（EBIT）170 207 312 409 571(+

5、/-)%-7%22%51%31%40%净利润（归母）净利润（归母）116 139-84 271 422(+/-)%-31%20%-160%423%56%每股净收益（元）每股净收益（元）0.50 0.60-0.36 1.17 1.81 每股股利（元）每股股利（元）0.13 0.22 0.00 0.23 0.30 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)4.9%3.7%5.4%5.8%7.0%净资产收益率净资产收益率(%)5.5%6.2%-4.0%11.7%15.9%投入资本回报率投入资本回报率(%)4.6%5.1%7

6、.2%9.1%11.6%EV/EBITDA 16.51 20.46 12.70 9.88 7.01 市盈率市盈率 35.74 29.83 15.30 9.82 股息率股息率(%)0.8%1.3%0.0%1.4%1.8%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：25.82 当前价格：17.64 2023.02.06 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）10.17-19.92 总市值（百万元）总市值（百万元）4,106 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）233/80 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 35%