祖名股份-公司研究报告-江浙沪豆制品领导品牌之一区域扩张进行中-230207（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/食品 证券研究报告 祖名股份祖名股份（003030）公司研究报告）公司研究报告 2023 年 02 月 07 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 02 月 06 日收盘价（元）27.30 52 周股价波动（元）18.03-31.46 总股本/流通 A 股（百万股）125/50 总市值/流通市值（百万元）3406/1374 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table_QuoteIn

2、fo-24.23%-14.23%-4.23%5.77%15.77%2022/2 2022/52022/8 2022/11祖名股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）-4.0 2.9 1.8 相对涨幅（%）-6.7-0.1-6.7 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:颜慧菁 Email: 证书:S0850520020001 分析师:张宇轩 Tel:(021)23154172 Email: 证书:S0850520050001 江浙沪豆制品领导品牌之一，区域扩张进江浙沪豆制品领导品牌之一，区域扩张进行中行中 Table_Summary 投资要

3、点：投资要点：深耕江浙沪豆制品领导品牌之一，历史业绩稳健成长。深耕江浙沪豆制品领导品牌之一，历史业绩稳健成长。公司总部位于浙江省杭州市，是业内少有的“生鲜+饮品+休闲”三大系列豆制品皆生产的企业，产品涵盖生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品、其他类产品等系列，共计 400 余个品种。公司凭借优质的产品和完善的服务，成为江浙沪地区的豆制品领导品牌之一。过去几年公司营收规模稳步增长，2013-2021 年营业收入由 7.74 亿元增长至 13.37 亿元，年复合增长率为 7.08%，归母净利润由0.12 亿元增长至 0.56 亿元，年复合增长率为 21.57%。此外，2022 年前三季度公司实现营

4、业收入 11.13 亿元（YOY=15.62%），实现归母净利润 0.37亿元（YOY=-12.97%）。豆制品市场稳健扩容，行业集中度不断提升。豆制品市场稳健扩容，行业集中度不断提升。根据豆制品专业委员会发布的2021 中国大豆食品行业状况及发展趋势数据，2015-2021 年我国豆制品行业50 强规模企业的投豆量由 100.44 万吨增长至 185.09 万吨（CAGR=10.73%），传统的小作坊生产模式规模小，生产环境、卫生条件等很难符合食品安全的要求，随着人们饮食安全意识的提升，大企业优势越来越明显。2015-2021 年，50 强规模企业的投豆量市场占有率由 8.73%增长至 12

5、.10%。“生鲜“生鲜+饮品饮品+休闲”三大系列协同发展，产品不断升级创新。休闲”三大系列协同发展，产品不断升级创新。公司形成了以生鲜豆制品为基础、植物蛋白饮品和休闲豆制品为发展重点、其他类产品为补充的产线格局。（1）公司生鲜豆制品主要包括豆腐、千张、素鸡、豆腐干、油豆腐等，以家庭、饭店、食堂等为消费群体。2017-2021 年公司生鲜豆制品营业收入由 4.96 亿元增长至 8.94 亿元（CAGR=15.86%），2022H1 生鲜豆制品实现营收 4.94 亿元（YOY=18.30%）。（2）2021 年，公司推出了高膳食纤维且保质期较长的“养自己”全豆豆乳系列，同时公司在 2022 年推出

6、新品鲜榨玉米汁。立足江浙沪地区稳健发展，股权投资立足江浙沪地区稳健发展，股权投资+生产基地建设进行区域扩张。生产基地建设进行区域扩张。由于公司产品的特点，公司销售的区域性特征明显，主要集中在浙江省、江苏省、上海市。2021 年，公司在浙江省/江苏省/上海市的营收占比分别为64.14%/18.70%/12.01%。公司还通过股权投资的方式实现区域化扩张。2021 年 7 月份，公司先后与南京果果食品有限公司、贵州龙缘盛豆业有限公司、太原市金大豆食品有限公司等公司签订了 合作框架协议，拟采用增资入股或受让原股东股权的方式，对上述几家公司进行投资。此外，公司拟在武汉江夏经济开发区投资豆制品生产基地建