蓝特光学-公司研究报告-国内光学元件领军者车载+消费领域深度布局蓄力长期成长-230206（30页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究光学光电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/30 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 蓝特光学（688127）国内光学元件领军者，车载国内光学元件领军者，车载+消费领域深度布消费领域深度布局蓄力长期成长局蓄力长期成长 2023 年年 02 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 证券分析师证券分析师 唐权喜唐权喜 执业证书：S0600522070005 研究助理研究助理 王润芝王润芝 执业证书：S0600122080026 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)20.54 一

2、年最低/最高价 11.63/27.99 市净率(倍)5.58 流通 A 股市值(百万元)3,512.93 总市值(百万元)8,274.44 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.68 资产负债率(%,LF)14.43 总股本(百万股)402.85 流通 A 股(百万股)171.03 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）415 423 762 1,209 同比-5%2%80%59%归属母公司净利润（百万元）140 93 219 348 同比-23%-34%137%59%每股收益-

3、最新股本摊薄（元/股）0.35 0.23 0.54 0.86 P/E（现价&最新股本摊薄）59.10 89.35 37.73 23.79 Table_Tag 关键词：关键词：#新产品、新技术、新客户新产品、新技术、新客户 Table_Summary 投资要点投资要点 国内光学元件国内光学元件领军者领军者，多领域布局构筑长期增长力：多领域布局构筑长期增长力：公司深耕光学元件二十余载，形成光学棱镜、玻璃非球面透镜以及玻璃晶圆三大产品系列，应用领域从消费电子智能手机向 AR/VR、汽车（摄像头、激光雷达）等领域拓展；并成为 AMS、康宁、舜宇、索尼等国内外知名企业优质合作伙伴。公司微棱镜有望进入 A

4、 客户供应链，非球面玻璃透镜已经在车载激光雷达与摄像头应用量产并加速渗透，助力公司长期成长。核心客户有望搭载，微棱镜业务增量可期：核心客户有望搭载，微棱镜业务增量可期：手机潜望式摄像头能够兼顾高变焦与轻薄化，已成为行业发展趋势，出货量迎来高增长。微棱镜作为潜望式镜头关键器件，有望受益该镜头需求高景气以及双棱镜方案的渗透而迎来需求增长。公司掌握微棱镜研磨、抛光与胶合工序核心技术，工艺水平行业领先，有望成为核心客户 A 客户新机型潜望式摄像头微棱镜供应商。同时公司积极布局微棱镜产品研发与产能扩产，有望充分受益潜望式摄像头渗透率提升。玻璃玻璃非球面非球面透镜，迎接车载新风口：透镜，迎接车载新风口：玻

5、璃非球面透镜凭借出色的成像效果而在高性能摄像头上广泛应用，同时凭借可准直发散角不同的光线而成为主流激光器必备元件，随着高阶自动驾驶加速渗透，车载激光雷达与车载摄像头市场快速扩容，我们预计车载摄像头用玻璃非球面透镜市场规模将于 2025 年达到 19 亿元，21-25 年 CAGR 将达 30%。玻璃非球面透镜技术壁垒高，公司是掌握核心工艺模造技术并能量产的少数几家厂商之一，公司已经成功切入速腾聚创、舜宇光学、日立 Maxell 等车载领域核心客户供应链，有望借助车载新风口迎来业绩高速增长。AR 光波导未来可期，公司抢先布局玻璃晶圆有望充分受益：光波导未来可期，公司抢先布局玻璃晶圆有望充分受益：

6、目前光波导技术已获得业界认可成为 AR 光学方案最优解，玻璃晶圆则是 AR 光波导的重要材料。公司生产高折射率玻璃晶圆，下游客户覆盖 AMS、康宁、DigiLens、Magic Leap 等知名企业。我们预计未来 2-3 年 A 客户、微软和 Meta 等公司持续发力 AR 眼镜轻量化量产，公司作为上游玻璃晶圆的供应商将率先受益。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司为国内领先光学元件供应商，有望充分受益下游终端产品需求增长，基于此，我们预计公司 22-24 归母净利润为0.93/2.19/3.48 亿元，当前市值对应 2022-2024 年 PE 分别为 89/38/24 倍，首次覆盖