非银金融行业：注册制深化改革加速资本市场扩容利好非银板块-230205（18页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 注册制深化改革加速，资本注册制深化改革加速，资本市场扩容利好非银板块市场扩容利好非银板块 核心观点核心观点 首推直接受益的券商与交易所板块：首推直接受益的券商与交易所板块：券商处于基本面与估值双低，赔率高，胜率不断提升，注册制落地，资本市场深化改革加速；交易所政策利好不断落地，地位显著抬升，估值“锚”稳固，随市场成交抬升与利率维持相对高位,业绩预

2、期差不断上行。继续推荐资负两端双击的保险板块：继续推荐资负两端双击的保险板块：资产端地产风险不断缓释，经济复苏之下长端利率易上难下，权益市场回暖，弹性充足。负债端虽未见长险明显转好，但最差的时候或已过去，随经济复苏有望不断转好。金融科技板块政策监管常态化，建议关注竞争格局改善、基金融科技板块政策监管常态化，建议关注竞争格局改善、基本面向好、处于估值修复中的个股。本面向好、处于估值修复中的个股。摘要摘要 证券板块面临业绩复苏与估值上修双击：证券板块面临业绩复苏与估值上修双击：1）由于稳增长政策力度持续加大，市场风险偏好提升，A 股成交量预计持续放大，券商业绩回暖在即。预计 2023 年 H1 沪

3、深股基成交额同比增速将超 15%，证券行业基本面改善具备确定性；2）注册制深化改革驱动券商投行业务新发展，驱动估值中枢上移，一是 IPO 程序优化，投行募资规模有望同比抬升，二是项目跟投使得券商投行定价能力变现效率提高，三是注册制下上市标的均为两融范畴，有望刺激两融交易扩容。当前主要上市险企仍处估值底部，安全边际充足，建议关注当前主要上市险企仍处估值底部，安全边际充足，建议关注保险板块的结构性行情机会。保险板块的结构性行情机会。随着疫情对负债端的冲击逐步消退，寿险行业有望在居民风险防范意识提升、销售人员线下展业回归常态和险企积极推动产品创新的带动下迎来复苏，预计 2023全年 NBV 将呈现弱

4、复苏态势。权益市场促进经济发展利好政策的带动下有望迎来回暖，宏观经济逐步企稳回升，长端利率亦有望上行，带动险企固收投资收益提升。A 股：头部 alpha+beta：东方财富、同花顺、中国人寿；高弹性：广发证券、指南针、东方证券。H 股：头部 alpha+beta：香港交易所、中金公司、中国平安；高弹性：华兴资本、众安在线、360 数科 风险提示：海外因素发酵，权益市场波动，扰动非银板块估值。维持维持 强于大市强于大市 赵然 021-68801600 SAC 编号:s1440518100009 SFC 编号:BQQ828 吴马涵旭 SAC 编号:S1440522070001 发布日期：2023

5、年 02 月 05 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -29%-19%-9%1%11%2022/1/172022/2/172022/3/172022/4/172022/5/172022/6/172022/7/172022/8/172022/9/172022/10/172022/11/172022/12/17非银金融上证指数非银金融非银金融 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 核心观点.1 行情回顾.5 行业概况.5 重要新闻.10 公司公告.12 2YnUvYjXtU9UvNzRaQ8Q7NoMnNmOsRfQqQpNkPrRpRaQqRnNMYrMpOw

6、MmQtQ 1 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 重要事件点评重要事件点评 事件一：事件一：2 月月 1 日，日，全面注册制征求意见稿发布全面注册制征求意见稿发布 2 月 1 日，党中央、国务院批准了全面实行股票发行注册制总体实施方案，证监会就全面实行股票发行注册制涉及的首次公开发行股票注册管理办法等主要制度规则草案向社会公开征求意见，标示着注册制改革的全面落地，资本市场支持实体经济力度加大，助力经济结构转型。点评：点评：全面注册制给资本市场带来的主要影响：1）IPO 审核流程优化，上市时间将缩短，投行业务审核周期性进一步减弱；2）发行门槛降低，上市公司数量供给增加，证券投行业