赛科希德-公司研究报告-凝血检测国产一线企业借行业之东风大有可为-230203（15页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 02 月 03 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）凝血检测国产一线企业，凝血检测国产一线企业，借行业借行业之之东风大有可为东风大有可为 消费品/医药生物 目标估值：NA 当前股价：46.5 元 凝血检测行业凝血检测行业直接受益于常规诊疗恢复，行业趋势常态化增长由直接受益于常规诊疗恢复，行业趋势常态化增长由量价齐升推动量价齐升推动，同时同时国产替代受到多重催化国产替代受到多重催化正在加速正在加速。赛科希德作为赛科希德作为国产一线企业，检测国产一线企业，检测仪器仪器梯队良好，检测试剂对标外资企业，梯队良好，检测试剂对标外资企业，

2、为国产替代打下坚实基础，为国产替代打下坚实基础，具备高具备高成长性。成长性。凝血检测行业趋势：凝血检测行业趋势：1）量价齐增量价齐增推动推动行业扩容行业扩容。凝血检测是针对受试者凝血功能的检测，2019 年市场规模 645 亿元，维持 15%以上增长。行业扩容驱动因素量量增增方面：i）住院手术患者检测场景从术前检查向围手术期检测转变；ii）检测项目上，检测项目不断新增形成检测方案。价增价增方面：新增加检测项目价值量远高于常规检测项目。量价齐增共同推动行业扩容。2）外资企业占外资企业占据据80%市场份额，市场份额，多因素催化多因素催化国产替代加速国产替代加速。行业目前仍由外资企业占据80%左右市

3、场份额，国产替代空间巨大。财政部文件要求全自动凝血分析仪全部采购国产，安徽集采外资企业沃芬并未中标，催化国产替代加速。3）凝血检凝血检测测直接受益直接受益于常规于常规诊疗恢复诊疗恢复。凝血检测场景与住院手术量直接相关，疫情后的常规诊疗的恢复将直观反映到凝血检测测试量增加上，行业将加速回复。赛科希德公司亮点：赛科希德公司亮点：1）仪器梯队良好，高速仪器）仪器梯队良好，高速仪器可以满足高等级医院的要求可以满足高等级医院的要求。赛科希德仪器研发起家，是最早突破全自动凝血测试仪的国产企业。现已经形成良好的仪器梯队，高端剂型 SF-9200 测试速度已经达到外资企业水平，完全满足高等级医院测试量需求。2

4、）检测试剂项目对标进口检测试剂项目对标进口，为国产替代打，为国产替代打下基础。下基础。赛科希德检测项目布局相对完备，主流检测项目均可以完成测试，AT III 已经递交注册申报。同时赛科希德在开发试剂过程中，注重与外资企业保持一致性，检测项目外源加入物类齐全，涵盖所有外资企业种类，为国产替代打下基础。3）标杆医院引进赛科希德凝血测试仪器，参与行业标准制定。标杆医院引进赛科希德凝血测试仪器，参与行业标准制定。赛科希德已经完成标杆头部三甲医院凝血检测仪器装机，例如朝阳医院，西部战区总医院等等。同时赛科希德参与纤维蛋白（原）降解产物、抗凝血酶III 的检测试剂行业标准制定，行业地位得到认可。4）现金储

5、备充足，）现金储备充足，后续发后续发展基础稳固。展基础稳固。截至 2022 年三季度末，公司拥有货币资金 12.97 亿元，现金储备充足，为后续发展打下牢固基础。首次覆盖，给予首次覆盖，给予“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资评级。我们看好赛科希德在凝血行业扩容、进口替代加速的大趋势下的发展前景，预计 2022-2024 年净利润分别为 1.0、1.4、1.9 亿元，对应 PE 分别为 37、27、20 倍，给予“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：装机进度不及预期风险装机进度不及预期风险、检测试剂放量不及预期风险检测试剂放量不及预期风险、集采降价集采降价不确定性风险、竞争加剧风险、研发进度不

6、及预期风险不确定性风险、竞争加剧风险、研发进度不及预期风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)222 240 243 331 443 同比增长-3%8%1%36%34%营业利润(百万元)85 108 114 159 217 同比增长 4%28%5%39%37%归母净利润(百万元)69 97 102 141 191 同比增长-3%41%5%38%36%每股收益(元)0.85 1.19 1.25 1.73 2.34 PE 54.9 39.0 37.2 26.9 19.8 PB 2.8 2.7 2.5 2.4