【研报】汽车行业深度报告：龙头依旧、新能源放眼长远-20200205[25页].pdf

1、 汽车行业深度报告 龙头依旧、新能源放眼长远 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 汽车和汽车零部件汽车和汽车零部件 2020 年 02 月 05 日 请务必阅读正文后免责条款 中性中性（维持维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业快评*汽车和汽车零部件*产销增 长、利润减亏，特斯拉迎经营拐点 2020-02-03 行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部 件*40 张图看懂 2019 年汽车行业 2020-01-22 行业点评*汽车和汽车零部件*国产 Model 3 启动对外交付，特斯拉再下一 城 2020-01-08 行业年度策略报告*汽车和汽车零部 件* 冬尤在， 寻存量王

2、者 2019-12-15 行业点评*汽车和汽车零部件*坚定下 一个 15 年、推动产业链及核心技术发 展 2019-12-04 证券分析师证券分析师 王德安王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 021-38638428 WANGDEAN002PINGAN.COM.CN 朱栋朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615PINGAN.COM.CN 曹群海曹群海 投资咨询资格编号 S1060518100001 021-38630860 CAOQUNHAI345PINGAN.COM.CN 疫情短期将造成汽车供需大幅下跌，行业中长

3、期逻辑不变疫情短期将造成汽车供需大幅下跌，行业中长期逻辑不变。从产能看，短 期疫情首先对东风系和日系等品牌将产生影响。消费者外出减少，短期抑 制需求，消费及服务业短期受影响大，从业人员购买力下滑，或将推迟购 车计划，疫情结束后“延迟购买”或将有效弥补前期的销量损失。疫情将 提升公众对公共交通的戒备心理，刺激首购需求。长周期看，国内多个省 份千人保有量仍较低，有较大的需求潜力。 品牌格局调整，短期东风系及日系受影响最大。品牌格局调整，短期东风系及日系受影响最大。短期从区域看，湖北产能 占比较大的车企如东风系等品牌受影响较大；从潜在购买者看，消费及服 务业从业人员短期收入预期降低，可能导致其消费需

4、求被抑制，短期内对 自主品牌和尾部品牌的销量影响更大。中期首购刚需释放，利于一线自主 品牌。疫情加速行业洗牌，中长期我们依然最为看好日系、德系及一线自 主品牌份额提升。 客车行业探底复苏时间延后、中短期现金流压力加剧、洗牌加速，长期看客车行业探底复苏时间延后、中短期现金流压力加剧、洗牌加速，长期看 好龙头份额提升。好龙头份额提升。疫情导致公众对共同交通出行忌惮，这种心理会持续较 长一段时间。对客车业造成短期或中期负面影响，预计客车行业的探底复 苏时间较乘用车延后，疫情的持续会导致中小企业新能源补贴尚未收回情 况下，现金流进一步吃紧，预计市场份额进一步向龙头集中，利好龙头企 业。龙头份额提升的节

5、奏会加快。 新能源汽车新能源汽车中长期增长逻辑不变中长期增长逻辑不变。从总量来看，一季度受疫情影响产销探 底，二季度开始爬升回暖；中期由于湖北新能源销量占比较小+下半年疫 情大概率消除+政策托底的可能性加大+19 年低基数带来产销大幅提升， 2020 年全年有望呈现前低后高的态势；长期看由于双积分政策引导+特斯 拉国产化+欧洲政策扶持，增长的逻辑不变。预计 2020 年国内新能源汽车 销量 160-200 万辆，全球超过 300 万辆；2025 年国内新能源汽车产销达 到 700 万辆规模，渗透率提升至 25%。从结构来看，消费端新增电动出 租车和网约车的投放可能延后，但中长期影响有限；私人购

6、车需求或将受 疫情影响而实现更快增长，对应限购城市中高端电动车型的放量，非限购 城市 A0 级以下通勤车型销量占比的提升。企业端，短期内疫情严重地区 销量占比低+新零售模式转型快+新车型迭代速度加快的企业有望提升市 场份额，长期看产品力和品牌力依然是影响行业格局的最主要因素。 投资建议：投资建议：疫情短期大面积影响行业供给，但不改行业长期复苏逻辑，疫 情解除后或刺激消费者加速实施首次购车计划；短期严峻形势加重现金流 压力，给尾部企业雪上加霜，加速行业淘汰，行业格局优化提速。客车业 探底复苏时间延后，进一步恶化现金流，中小企业洗牌加速。我们重申 0% 10% 20% 30% 40% Feb-19