天宜上佳-公司深度报告：光伏辅材协同共振碳陶刹车卡位先发多极增长蓄势腾飞-230202（34页）.pdf

1、 天宜上佳（688033）公司深度报告 2023 年 01 月 11 日 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）报告日期：报告日期：2023 年年 02 月月 02 日日 目前股价 24.20 总市值（亿元）135.85 流通市值（亿元）85.95 总股本（万股）56,137 流通股本（万股）35,518 12个月最高/最低 32.3/13.5 分析师：于夕朦 S1070520030003 010-88366060-8831 联系人（研究助理）：吴念峻 S1070122070011 +86-755-83668784 数据来源：iFind 单击此

2、处输入文字。光伏辅材协同共振，碳陶刹车卡位先发，多极增长蓄势腾飞 天宜上佳天宜上佳（688033）公司深度报告公司深度报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）415 671 908 2260 3137 (+/-%)-28.65%61.68%35.30%148.82%38.80%归母净利润（百万元）114 175 176 447 753 (+/-%)-57.77%53.05%0.49%154.17%68.56%摊薄 EPS（元/股）0.25 0.39 0.39 1.00 1.68 PE 97 62 62 24 14 资料来源：长城证券研究院 近年来积极

3、布局近年来积极布局的的绿能新材料创新产业化应用平台型企业。绿能新材料创新产业化应用平台型企业。传统业务高铁粉末冶金闸片稳居龙头，有望显著受益疫后修复，公司专注摩擦制动材料主营业务的同时，持续拓展在碳基复合材料、树脂基碳纤维复合材料等领域研发应用，目前已形成粉末冶金闸片、碳基复合材料制品、树脂基碳纤维复合材料制品、航空大型结构件精密制造等四大业务板块，产品广泛应用于轨道交通、光伏、新能源汽车、国防装备等领域。碳碳热场材料：成本优势显著，客户导入助力业绩释放。碳碳热场材料：成本优势显著，客户导入助力业绩释放。1）硅料价格下行刺激光伏装机量，碳碳热场行业价格战进入尾声，供需格局向好，集中度提升；2）

4、得益于对碳碳材料的深刻理解以及超大规格沉积炉的应用，公司生产成本领跑行业，积极投建碳纤维预制体产线扩大成本护城河，突出价格竞争重围，高毛利可持续；3)提前布局 N 型产品产能，积极导入光伏客户，已向包括高景太阳能、晶科能源、晶澳科技、包头美科等 14家光伏硅片制造商正式供货，产品结构不断改善。石英坩埚石英坩埚：并购完成切入赛道并购完成切入赛道，打造拉晶业务协同打造拉晶业务协同。上游高纯石英砂供给紧缺，叠加“作用关键、成本低”逻辑确立，石英坩埚有望走入价格景气行情。公司 2022 年 11 月完成对晶熠阳的收购，成功切入石英坩埚赛道，并利用自身工艺、装备、技术的经验积累与平台提升子公司的工艺以及

5、锁砂能力，坩埚、热场形成业务协同，为客户输出一体化拉晶辅材产品方案，贡献规模与利润增量。碳陶刹车盘碳陶刹车盘：电动车轻量化趋势驱动，国产产品助力渗透。电动车轻量化趋势驱动，国产产品助力渗透。碳陶刹车盘超轻的特点符合电动车轻量化趋势，优越的制动性能也更加适配自动驾驶的技术要求，特斯拉、比亚迪、广汽等头部车企已积极展开技术导入。国产厂商崛起加速成本下降，根据我们测算，在供给规模化后，国产碳陶刹车盘有望下降至 7000-8000 元/车的价格，有望在 C 级以上、甚至是 B 级电动车加速渗透。公司技术脱胎于高铁用碳陶刹车盘，技术布局悠久，实现生产工艺多维度突破，性能与成本稳居行业第一梯队，收获多家车

6、企橄榄枝，并率先投建 60 万盘/年的大规模产能，先发优势明显，碳陶刹车盘业务贴近 C端消费者，打开业绩与估值成长空间。盈利预测：盈利预测：预计公司 2022-2024 年实现营业收入分别为 9.08 亿元、22.60亿元和 31.37 亿元，实现归母净利润分别为 1.76 亿元、4.47 亿元、7.53-60%-40%-20%0%20%40%21/1222/322/722/1023/1天宜上佳机械沪深300核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公司司深深度度报报告告 公公司司报报告告 电电力力设设备备与与新新能能源源 证券研究报告证券研究报告