1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 毕得医药(688073.SH)2023 年 01 月 30 日 买入买入（首次首次）所属行业：生物医药 当前价格(元)：127.94 证券分析师证券分析师 陈铁林陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)55.47 41.68 48.25 相对涨幅(%)46.54 32.51 29.61 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 毕得医药毕得医药（688073.SH）：向向全全球市场球市场进军进军的

2、国产的国产分子砌块分子砌块龙头龙头 投资要点投资要点 全球医药研发高速增长，药物分子砌块行业欣欣向荣全球医药研发高速增长，药物分子砌块行业欣欣向荣。根据 Evaluate pharma数据，2014 年全球药物研发支出 1450 亿美元，预计 2024 年将达 2130 亿美元，十年 CAGR 达 3.9%；研发方面，新药研发支出和在研新药数量持续增长，带动药物分子砌块市场持续扩容。公司招股书显示，全球医药研发支出约 30%用于药物分子砌块购买和外包，据此数据估算，2026 年全球药物分子砌块的市场规模将达到 546 亿美元。目前全球药物分子砌块市场主要由国际龙头占据，进口替代背景下国产龙头企

3、业有望迎来黄金发展期。“多快好省”“多快好省”彰显彰显核心竞争力核心竞争力，公司，公司品牌品牌知名度不断提高知名度不断提高。公司产品及服务优势明显：（1）产品数量产品数量多多，现有超过 8 万种常备分子砌块现货库存，可向客户提供超过 30 万种结构新颖、功能多样的分子砌块，满足下游对药物分子砌块高技术、多品类、微小剂量和多频次需求。（2）服务服务速度快速度快，通过提高常备库存产品，全球建设区域中心，提升配送效率，能够高效满足客户需求。（3）产品质量好产品质量好，公司分子砌块和科学试剂的高纯度产品处于行业领先地位。（4）产品价格省产品价格省，在产品质量达到或领先国内外同类产品基础上，公司产品价格

4、仅为国际巨头的 20%-50%。此外在产品品牌方面，打造了“毕得”、“AmBeed”、“BLD”、“CSN”等自主品牌，针对性地服务不同医药研发组织。深度绑定深度绑定优质优质客户客户，海外市场占比不断提高，进军全球分子砌块广阔市场海外市场占比不断提高，进军全球分子砌块广阔市场。（1）公司与国内外重点客户如药明康德、康龙化成以及 Sigma 等客户合作多年，品牌已经得到大客户认可。（2）公司持续拓展下游客户，前五大客户贡献收入占比逐渐降低，对大客户依赖度不断降低。此外，公司境内外单客百万以上客户数量逐渐增多，与客户粘性不断加强。（3）海外销售快速增长，2018-2021年收入占比维持在 40%以

5、上，公司先后在美国、德国、印度等全球研发高地或全球医药产业集群地区进行区域中心布局，其中印度作为新兴市场代表收入占比不断提升。目前海外客户包括了罗氏、默克、辉瑞、艾伯维等大型跨国药企以及哈佛大学、耶鲁大学和美国 NIH 等代表科研院所，海外市场已经成为公海外市场已经成为公司长期发展最大看点司长期发展最大看点。盈利预测与估值：盈利预测与估值：公司是国内分子砌块行业的龙头企业，近年来产品品类不断扩充，产品质量和产品价格具有较大优势，海外市场不断取得突破，我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入 8.4 亿元/11.3 亿元/15.2 亿元，实现归母净利润 1.46 亿元/1.96 亿元/2

6、.65 亿元。我们看好公司长期发展潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：公司存货余额较高及存货管理内部控制相关风险；境外销售不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；业务拓展不及预期的风险。-40%-20%0%20%40%60%80%100%2022-022022-062022-10毕得医药沪深300 公司首次覆盖 毕得医药（688073.SH）2/38 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：64.92 流通 A 股(百万股)：13.35 52 周内股价区间(元)：67.41-127.94 总市值(百万元)：8,305.40