白酒行业深度报告：白酒2023年策略弱现实强预期方向明确关注节奏和强度-230126（18页）.pdf

1、 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：强于大市强于大市（维持维持）报告日期：报告日期：2023 年年 01 月月 26 日日 分析师：刘鹏 S1070520030002 021-31829686 联系人（研究助理）：卢潇航 S1070121100003 021-31829723 行业表现行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 2022-06-29 2022-04-22 白酒白酒 2023年策略：年策略：弱弱现实现实强预期，强预期，方方向明确向明确，关注，关注节奏和强度节奏和强度 白酒行业白酒行业深度报告深度报告 政策先行，全年工作定调，消费复苏可期。政策

2、先行，全年工作定调，消费复苏可期。1）2023 年经济工作将摆上非常重要的位置，扩大内需将是今年经济工作主要抓手，中央工作会议指出要把恢复和扩大消费摆在优先位置。2）疫情防控进入“乙类乙管”新阶段，预期逐渐稳定。3）“三箭齐发”+高层表态支持，房地产行业回暖将对经济起到托底作用。底部反转初现底部反转初现，预期先行，现实反弹空间大。，预期先行，现实反弹空间大。1）低基数下 GDP 增速回升空间较充足，居民收入有望增加唤醒消费，消费者信心有望从历史低位反转。2）疫情高峰已经过境，人员流动恢复，今年春运客流量或将大幅增加，推高春节氛围。3）美联储加息预期放缓，人民币升值吸引外资持续流入。22 年复盘

3、：现实走弱，预期骤强。年复盘：现实走弱，预期骤强。22 年我国防疫压力空前巨大，叠加旺季预期落空、禁酒令传闻、美联储加息等因素影响，引发白酒行情整体向下；11 月以来防疫政策出现重大转向，生产活动的限制、成本和不确定性大幅降低，社会活力恢复，预期和信心反转；叠加外资流入引发行情，目前已从底部反弹 40%以上。本轮行情系由情绪和预期引导，当前行业基本面存在一定压力累积，从报告质量上看酒企 22 年增长质量整体有所下滑。行业行业结构性繁荣结构性繁荣趋势不改，品质化、多元化、数字化趋势不改，品质化、多元化、数字化暗藏变数。暗藏变数。1）行）行业集中化或进入新阶段。业集中化或进入新阶段。白酒规上企业数

4、量减幅大幅降低，或显示行业竞正在进入新阶段，头部名酒与区域龙头将面临更多直接竞争。其中浓香市场不断被挤压，或将面临更为激烈的种内竞争；酱酒风口正在转向，需从品类走向品牌；清香酒发展产区集群将有利于做大香型蛋糕。2）多元化需求悄然成长。）多元化需求悄然成长。白酒消费人群和消费场景正在悄然变化，白酒消费走向多元化的趋势日益明显，催生具备流行化特征的跨界产品，而流行化是未来在不同文化背景下走向国际化的重要前提。3）数字化进程）数字化进程加速。加速。白酒企业数字化转型进程日益深化，打通原材料、生产、营销环节全流程，做到数字化溯源，强化全生命周期质量协同管控，并通过数据的积累和分析技术的迭代对营销策略的

5、效果和企业管理激励提供指导，或将重构业务模式和核心竞争力。白酒展望：短期面临压力，中长期向好，关注节奏和强度。白酒展望：短期面临压力，中长期向好，关注节奏和强度。当前市场处于弱显示、强预期的状态，本轮行情已自底部反弹超过 40%，接近 6 月份高点。本轮行情主要系情绪和预期反转引导，行业基本面短期内并未发生太大变化，春节旺季及之后宴席、商务回补，将有望消化 22 年因疫情造成的进度延后。后续基本面持续向好、酒企业绩兑现或将实质驱动新一轮行情；22 年是国企改革三年行动收官之年，行情或将来自国企改革红利释放。建议首先观察春节需求复苏情况，并重点关注二季度表现。-40%-30%-20%-10%0%

6、10%22/122/222/322/422/522/622/722/822/922/1022/1122/12白酒(申万)沪深300核心观点核心观点 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 行行业业深深度度报报告告 行行业业报报告告 食食品品饮饮料料 行业深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 经济复苏、疫情缓和、需求反弹大趋势明确，全年有望出现行情，但在节奏和强度还存在未知性的背景下，高端酒预计今年仍将保持最强的确定性；从修复反弹的角度说，与商务和场景联系最密的次高弹性空间最大，建议关注产品周期上行，势能保持较强，渠道推力足，消费者复购和自点率较高的大单品表现。价格带表现看，2